昨天晚上中顺洁柔发布了2021年的业绩预告：
业绩差是意料之中的事情，洁柔的纸巾原料纸浆几乎全靠进口，海运和纸浆的价格依然处于高位。
比较欣慰的是，公司的营收继续增长，四季度营收增幅还加速了，并且在这么艰难的情况下，利润较三季度还有小幅增长。
那么可以理解为，洁柔的毛利润大概率是开始触底了，未来随着海运和纸浆价格的回落，利润可能会重新回到增长通道上去。
昨天在群里有人问洁柔的护城河是什么？说自己感觉和维达以及心相印好像没有本质区别。
下面是一些行业的数据和我个人的看法：
① 要成为理性的投资者，我们就尽量不要把自己的偏好带到投资中去，但是又不能完全摒弃一些主观的判断；比如我个人就是因为特别喜欢用洁柔的纸巾，因为用其他的掉纸屑比较厉害，洁柔好像没有这个问题，也正是因为这个，才关注了这家公司。然后就去了解了公司的财务状况，感觉还不错，就拉到观察仓里面观察了。前期还买了点，后来又卖了。
② 目前恒安、维达和洁柔，已经形成了三足鼎立的状态，恒安和维达都是在香港上市的公司。恒安市场份额最大，年销售额超过200亿，维达次之，150亿左右，洁柔最小，2021年销售额90亿。
③ 目前恒安基本处于停止增长的状态，维达销售额从2015年到现在增长了50%，洁柔这几年增速最快，2015年的时候还只有不到30亿的销售额，到现在翻了2倍。因此，洁柔的市场占有率，是在不断提升的。
④ 关于公司股东和管理层辞职的问题，公司官方传达的意思是准备去家族化管理，为接下来公司准备开始的的职业经理人化铺路，如果这个信息是真实的，对于公司长期稳定发展来说，是利好的。
通常来讲，在快消领域，竞争都是比较激烈的，很多说纸巾这玩意又没有什么技术含量，不存在护城河的问题。
从理性的角度看，确实是这样，纸巾的准入门槛是非常低的。
但是随着人们生活质量的提高，越是低端的行业，就越容易表现出品牌化的需求，我们在营销领域称之为占领用户的心智模式。
一旦完成了这个过程，就不容易被打破。
比如星巴克、王老吉、阿迪达斯、耐克、李宁、安踏这些，都不是完全靠技术获胜的。
甚至所谓的技术，也仅仅是营销的噱头，更多的是通过品牌和渠道的建设，以及持续投入的广告来占领用户的心智。
这个过程很难，但是一旦完成，就可以坐收品牌红利。
洁柔走高端生活纸品的路线，有占有品牌高点的可能性，实际上，在海运和纸浆价格暴涨之前，各方面数据都是不错的。
尤其是2015年之后，公司的净资产收益率、投入资本回报率都是随着毛利润的提升稳步上升的。
个人结论：
我对洁柔的判断没变，考虑到原材料和海运周期影响可能会加长，叠加经济周期的影响，去年底调整之后，菜头计算出来的洁柔合理价位为17元，理想买点为12元，维持不变。
这个是在假设上游原料回归常态后，未来几年公司的平均增速还能保持在25%的基础上计算出来的，供大家参考。
利益相关：菜头目前只剩下100股观察仓了，因为仓位已经很分散了，未来也没有继续买入的打算。
当然，如果公司股价跌到理想价位，又恰好有点闲钱，也有可能再买点的，一切随缘。
全文完。$中顺洁柔(SZ002511)$ $恒安国际(01044)$ $维达国际(03331)$ #中顺洁柔# @今日话题 @价值投资