百亚股份毛利率与同行业可比公司对比情况
招股书显示,2016年-2018年,百亚股份的综合毛利率分别为49.85%、45.91%、42.13%,而同行业可比公司的平均毛利率分别为37.97%、36.01%和31.75%,百亚股份分别领先同行11.88个百分点、9.90个百分点和10.38个百分点。
2019年1-6月,百亚股份的综合毛利率为46.82%,而恒安国际、维达国际、中顺洁柔的毛利率平均水平为34.03%,差距进一步扩大到12.79个百分点。
不过,从市场份额和市场地位来看,百亚股份与上市公司似乎不在一个量级。2018年,恒安国际、维达国际、中顺洁柔的营业收入分别为205.14亿元、148.79亿港元和56.79亿元,而百亚股份的营业收入还不足十亿。对于毛利率异高的原因,百亚股份称是由产品结构差异造成的。
另一方面,百亚股份本次IPO拟募集3.05亿元,用于“百亚国际产业园升级建设项目”、“营销网络建设项目”、“研发中心建设项目”和“信息化系统建设项目”。其中,“百亚国际产业园升级建设项目”拟投入1.33亿元,新增1条安睡裤(裤型卫生巾)生产线和1条学步裤(内裤式纸尿裤)生产线,建成后可达到年产约8000万片安睡裤和1亿片学步裤的生产规模。
不过,百亚股份的卫生巾产品和婴儿纸尿裤产品均存在大量闲置产能。2018年,卫生巾产品的产能、产量分别为22.99亿片和18.75亿片(含916.25万片外协产量),产能利用率为81.18%,闲置产能约4.33亿片。而婴儿纸尿裤产品的产能、产量分别为4.65亿片和3.20亿片(含2291.19万片外协产量),产能利用率仅64.03%,闲置产能约1.67亿片。
事实上,百亚股份主营产品卫生巾的产能利用率在报告期内持续下滑,在2016年-2018年及2019年上半年分别为97.68%、84.27%、81.18%和75.71%。在这种情况下,百亚股份还要募投扩产,新增产能如何消化需要打一个问号。
值得注意的是,百亚股份曾因盲目扩产被发审委质疑。根据第十七届发审委2017年第83次会议审核结果公告显示,百亚股份当时的学步裤和成人纸尿裤均为代工产品,且产量较小,而募投项目将大幅增加这两种产品的产能,发审委要求百亚股份说明消化新增产能的措施。