| 发布于: 修改于: | 雪球 | 转发：12 | 回复：82 | 喜欢：104 |
恰恰相反，三峡大坝本来是当年国家资金有限的年代里，从全国人的电费附加里抠出来投资的一个举国工程，占用了不小的一笔财政收入，为了提前收回这笔钱，所以将三峡大坝一部分资产打包上市，通过证券化，将发电资产的收益权卖给二级市场的散户，国家提前收回了相当比例的财政投入，可以提前偿还银行贷款，降低负债率，减轻财政压力。
类似今天很多地方政府负债率过高，所以考虑将地方政府过去几十年里投资搞的基建中，具有持续现金流的基建项目收益权打包成reits在二级市场卖给投资者，政府可以提前收回一部分基建投资，降低负债率，减少地方财政还本付息的压力。
所以，你说让长江电力分摊国防成本，这个纯属无稽之谈，当年上市就只是将发电资产剥离出来，在二级市场融资的一个操作，如果让二级市场股东承担无底洞的国防成本，当初就上不了市。
有三种，一种是一次性重资产投入的企业，之后除了利润，还一直在收回初期投资。另一种是轻资产，但大量薪水通过发放股票来实现，赚来的现金很多，扣掉的成本却不是现金而是股票。还有一种是可以不断占用上下游资金的公司，甚至转移账面利润给上下游，自己拿一堆钱却没利润也不缴税。
为什么很多公司净利润会小于自由现金流呢。这里有两种情况。第一种情况是公司在行业上下游处于弱势地位，营运资金被人占用的部分总是大于自己占用别人的。比如搞施工的，搞园林的，给地产商做装修的，供应材料的，还有做政府工程的等等，第二种是技术进步型的，比如新英格兰地区的纺织厂，明明设备买回来按20年折旧的，结果技术三年后就进步了，人家买了更先进的设备，生产成本比你低得多，你不投资新设备就没客户，客户全跑人家那里去了，你投吧，劳资刚投了一大笔钱盖厂房，买设备，预计用20年的，结果才三年就要升级换代。你说这生意怎么做。开网吧也是一样的道理，好不容易赚点钱，别人新开网吧设备比你好多了，你又得换新电脑，结果最后一算赚了一堆破电脑，现金看不着。总结下来就是技术进步太快又没有太多技术门槛的行业不能投。最悲催的就是两类都沾边的行业了，既要垫资应收款一大堆，又技术更新快设备需要不断更新，买这样的行业和公司就只能自求多福了。
为什么很多公司净利润会小于自由现金流呢。这里有两种情况。第一种情况是公司在行业上下游处于弱势地位，营运资金被人占用的部分总是大于自己占用别人的。比如搞施工的，搞园林的，给地产商做装修的，供应材料的，还有做政府工程的等等，第二种是技术进步型的，比如新英格兰地区的纺织厂，明明设备买回来按20年折旧的，结果技术三年后就进步了，人家买了更先进的设备，生产成本比你低得多，你不投资新设备就没客户，客户全跑人家那里去了，你投吧，劳资刚投了一大笔钱盖厂房，买设备，预计用20年的，结果才三年就要升级换代。你说这生意怎么做。开网吧也是一样的道理，好不容易赚点钱，别人新开网吧设备比你好多了，你又得换新电脑，结果最后一算赚了一堆破电脑，现金看不着。总结下来就是技术进步太快又没有太多技术门槛的行业不能投。最悲催的就是两类都沾边的行业了，既要垫资应收款一大堆，又技术更新快设备需要不断更新，买这样的行业和公司就只能自求多福了。
有三种，一种是一次性重资产投入的企业，之后除了利润，还一直在收回初期投资。另一种是轻资产，但大量薪水通过发放股票来实现，赚来的现金很多，扣掉的成本却不是现金而是股票。还有一种是可以不断占用上下游资金的公司，甚至转移账面利润给上下游，自己拿一堆钱却没利润也不缴税。
大约只有水电是这样，主要就是折旧虚高。
非常好，这篇帖子解决了我一直以来对于利润和自由现金流之间关系的困惑😧。我就想自由现金流凭啥要减掉折旧摊销一类的呢，难道这些报废了，不需要再构建么，所以减掉折旧摊销的自由现金流，其实不自由，因为等到未来的某一时刻是要大量流出的，此消彼长长期下来，股东能合情合理拿走的就是净利润。比净利润多出来的现金流，法理上就不属于股东。
如果按某些公众号大v说的，非付现成本（股权激励）不需要从自由现金流扣除的话，那自由现金流长期超过净利润很容易啊
涨兄，别忘了有苹果
福寿园这样的公司，也可以做到长期自由现金流大于净利润，因为它的生意模式是预收费模式，同时它的墓地资产周期实际是可以超过财务折旧年限的。
甭管怎么算，只有一个朴素道理：人不可能长期占有本不属于他的东西，只能拿走创造的增量价值，这就像人不能左脚踩右脚飞升一样。利润是唯一被法定认可的，也确实在所有权上属于股东的新创造价值。利润是地心引力，分红可以阶段性偏离，但长期无法长期高于利润，最终都会被拉回来。当然，利润可以被扭曲，比如因为折旧年限之类的问题，但无法长期被扭曲。
招商局港口，多年来“自由现金流大于利润的公司”