$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $片仔癀(SH600436)$
我曾在2018-2019年前后购买过五粮液，现在看来，当时的市值约为1900-2000亿元之间，五粮液当年的净利润约134亿元，也就是说我当年购买的五粮液市盈率倍数在14倍多，当然购买时年报并没有出来，这只是后来的计算，2018年年度分红是65.99亿元，相当于净利润的49.25%，接近了一半，比今天的五粮液低，合每股1.7元，相对于市值，分红率约为3.3%。
2024年五粮液净利润不知道，但2023年的数据是出来了，约为302亿元，当下市值不到6000亿元，静态市盈率接近20倍，显然比2018年时候高一些，今年的分红每股4.67元，为2018年的2.75倍，年度分红181亿元，相当于净利润的60%略多，相当于当前市值的3%。当前投资五粮液与2018年投资五粮液比较，估值略高一些，分红率较当时低约10%。如果投资的价格在140元左右，这个正好弥补了分红率的不足，也就是说目前投资五粮液与2018年投资五粮液的分红率是接近的，而引起这一结果的原因是五粮液提高了分红比例，所以目前投资与上次相比是估值偏高约20%多，分红比当时低约10%。所不同的是，这个比较一个用的是2018年的当时未出来的数据，而一个是用的2023年已经出来的数据，如果乐观一点用2024年的数据，也许估值和分红都差不多了。说这么多数据其实没有一点用途，如果成功，对于140元购买和160元购买长期来说没有多大差别，如果失败，造成的结果也差不多。
但当下五粮液的基本面显然不如2018年，2018年正是五粮液在2013年塑化剂事件之后业绩的爆发期，而2024年五粮液经营上面临着诸多困难，价格倒挂、增长乏力等，很多人觉得它前景堪忧、老态龙钟，但也有人觉得鹤发童颜、活力四射。一千人就有一千人哈姆雷特，这事真还不好说。
问题是当下投资五粮液的判断是基于长期还是短期，如果是长期，也就是基于未来十年或更长时间的判断，如果这个公司未来十年或更长的时间不会消失，并且创造的净现金流会比2023年更高，不管这个高多少，那怕是个位数增长，站在长期的角度，这个公司也是值得的。最起码可以有一个相当于把资金存入银行的地位。如果像很多人预言的，年轻人都不喝白酒了，白酒市场像房地产市场一样，可能这笔投资就失败了。某种意义上讲，我选择相信前者。
站在自我的角度，我并不希望五粮液短期内上涨，而希望它下跌，这样我可能会有其他办法来提高我的分红率，当然希望未必能实现，因为这么多年，我就是个傻子，因为我从来没有聪明过市场，我费尽心思对它的猜测在它面前就是小儿科，即使百十回中有个几回猜对了，可能是因为这家伙不想和我较真故意去打盹了，而且它经常利用我的“小聪明”让我一败涂地，给我心理上造成压力，收割我的钱财。所以就不猜测了。
我希望管理层能正常经营，白酒当下经营困难、去库存的局面可以早点结束，国家经济持续发展为消费层面提供更好的支撑，但这一点我也没有结论，因为管理层也不会听我的，而且即使听我的，我也不见得有好的办法，所以我很被动，只能选择相信。 相信有时候就是盲从，你真还难把它们俩分清楚。
如果因为当下经营困难、去库存需要一段时间，甚至导致业绩在某一阶段的下降，其实也是自然的现象，没有一个企业经营过程一帆风顺业绩一路向上从来没有遇到过问题的。即使是伟大的企业有时也会遇到一些问题，这可能是简单的经济学原理。虽然这些道理我都明白，可到时候我一定很难受，我只能想尽办法叫我自己不要去做错误的决定，而最大的错误决定可能就是卖出。我希望五粮液是波浪式前行，螺旋式上升。
投资五粮液能否成功，取决于几个因素：第一，公司的股息率能否持续增长；第二，它的未来现金流能否支撑股息率持续增长；第三，股价不要过分增长，至少不要偏离应有的价值，低估可能对我们更加有利，因为我们需要用股息来进行再投资，如果股价因为过高偏离了价值，就会使得我们获得的再投资股份减少，长期来看，我们将处于非常不利的地位。不希望股价上涨的观点对于大部分已经持有的人来说可能是惊世骇俗和离经叛道，他们不接受这种异教徒似的观点，他们觉得这种观点对于他们的交易非常不利。但对于大多数常年购买面包的人来说，面包涨价确实不是什么好事，但对于马上交易的人来说，他们非常希望面包涨价，特别是他们已经购买了部分面包。
对于投资成功的三个因素，我没有绝对的把握，段永平先生曾经说过这个问题，要把这个问题搞清楚，就是尽量往远处想，循着段先生的思想，我想起了姚子雪曲，想起了长升发、利永川，也想到了大国浓香、和美五粮，这千年的佳酿也许不会毁在我们这一代人手里。段先生尽量往远处想的方法已经在茅台和苹果上得到了验证，是否会在其他企业上验证，还真不好说。所以这笔投资能不能赚钱，也只得借段先生的话来说：我尽量。
随便聊聊，大家不要当真，听信别人的东西所犯的错误，我比你们多的多，付出的既有时间的价值，也有金钱的损失。不过也有个别听了别人观点发财致富的，奥马哈的午餐拍卖会多少钱一次你就知道了，但这个概率大体小的多。我更多的想法是，你即便是接受别人的观点，也不要效仿他购买的标的——因为你要防止他傻瓜式的脑袋和很臭很烂的水平。