北清环能，这家公司应该是比较冷门了，听过这家公司的麻烦在屏幕上扣个1，我看看大概有多少人听过。之所以我认为没有太多人听说过它，是因为这是一家以前几乎退市，后来被借壳，然后重生的公司。而且它是2020年7月底从*ST金宇更名为*ST北能，也就是从金宇车城更名为北清环能，时间不过2年。再加之生物柴油这个赛道也相对冷门，整个A股也没有几家相关的公司，券商软件基本都没有生物柴油这个分类，所以说这家公司比较冷门。我们今天就来看看生物柴油这个行业，以及北清环能这家公司。
首先，简略聊一句北清环能，然后再按照正文的四部分，即：①生物柴油产业链简介；②北清环能简介；③存在的风险；④公司估值，进行详细探讨。北清环能目前的主营业务：第一块为有机固废领域的无害化处理与资源化利用业务、第二块为餐厨废油脂深度资源化业务、第三块为城市清洁供暖业务。我解释一下是什么意思：就是在政府特许经营授权下（BOT模式），对城市餐厨废弃物进行统一收集和无害化处理，政府支付餐厨废弃物收运、处置费用。在无害化处理的同时，将餐厨废油脂提取加工成生物柴油或工业用油脂；将餐厨废弃物中生物质经厌氧发酵后产生的沼气用于发电或作为燃料。而城市清洁供暖是它旗下还有个收购的给北京部分地区冬天供暖的企业。
那么为什么会看上这家企业呢？因为它有确定性的高增长，从调研纪要来看，管理层说“今年一季度并表产能1800吨/日，二季度并表产能3000吨/日，预计到今年年底时锁定产能大概在6000吨/日”。而今年一季报的利润是4000万，如果说按照线性推测，今年UCO（餐厨垃圾提炼出来的油）能够实现利润3.4亿左右（三季度按照4500吨/日来假设，四季度按照6000吨/日来假设），再加上它还有个北京供热的公司有6000万净利润，总体来看实现4亿利润问题不大。目前57亿市值，算下来14倍PE左右，而且今年营收和利润增速几乎是爆发性的。管理层说，预计最终能够并表产能10000吨左右，所以，最近2年是急速成长期。现在我们详细来看。
一、生物柴油产业链简介
1.什么是生物柴油？
生物柴油分为2种，一代生物柴油是指由植物油、动物油或废弃油脂（俗称“地沟油”）与甲醇或乙醇反应形成的脂肪酸甲酯或乙酯，也就是酯基生物柴油。第二代生物柴油是指烃基生物柴油。酯基是一种有机化学官能团，化学式为-COOR；烃基在化学中被用来指只含碳、氢两种原子的基团，甲基和乙基为最常见的两种烃基，甲基：-CH3；乙基：-C2H5；丙基：-C3H7。从化学式我们可以看出一代生物柴油和二代生物柴油有着本质和核心的不同。其中酯基含氧元素，而烃基不含氧元素，因此一代生物柴油（酯基）热值相对较低，而且密度更大，它凝点也更高。同样重量或者体积的二代生物柴油燃烧释放的能量要超过一代生物柴油。
根据原料来源分为豆油甲酯(SME)、棕榈油甲酯(PME)、菜籽油甲酯(RME)、废弃食用油甲酯(UCOME)、微生物制脂肪酸甲酯等。棕榈酸甲酯（C17H34O2）、硬脂酸甲酯（C19H38O2）、油酸甲酯（C19H36O2）、亚油酸甲酯（C19H34O2）、亚麻酸甲酯（C19H32O2）。他们的化学分子结构相似，都是一个甲酯基官能团连接在一个碳链上，酯基官能团（-COO-）是含氧基团，它的存在使得生物柴油的含氧质量约为11% 。其低热值比传统柴油约低12% 。
一代生物柴油化学结构与柴油差别较大，混合添加的上限也就20%左右，而且它凝点高，基本上冬天气温低于0摄氏度就凝固无法使用，所以局限性很大。
而二代生物柴油基本上跟传统的柴油没有什么大的区别，可以任意比例添加。下面这张图可以很详细的看到各种油品之间的性能差异。我们可以很明显地看到二代生物柴油相比之下更接近传统柴油的替代品，而一代生物柴油更多像是一个添加剂或者说过度品。
生产一代生物柴油是酯交换反应，生产二代生物柴油是催化加氢反应。这是两种完全不同的化学反应，因此生产工艺也完全不同。那么一代生物柴油和二代生物柴油的共同点是什么呢？就是它们的生产原料有交集，基本都是废弃油脂，而产品也基本是用作“柴油”燃料。
2.产业链上中下游
上游：生物柴油主产国通常也是植物油主产国，美国、巴西和阿根廷利用豆油生产生物柴油，印尼利用棕榈油生产生物柴油，欧盟生物柴油的主要原料为菜籽油。生物柴油产量的快速增长消耗了大量的农产品，也成为全球粮价快速上涨的原因之一。无论是下游市场对减碳需求的快速增长、还是传统原料日益上涨的价格，都促使生物柴油产业继续对其他原料种类继续开发，尤其是非粮原料和可再利用废料。以废油脂为代表，在传统种类的植物油产量达到极限后，这些新原料将在生物柴油成品产量的增量中接力贡献力量。
餐厨废油脂UCO（Used Cooking Oil，简称UCO）已成为欧盟生物柴油的第二大原料，是主要原料中唯一呈现明显上升趋势的原料，也是最具市场前景的生物质柴油原料之一。相较传统原料，UCO优势明显，①来源方面：UCO是可再生资源，具体包括：餐厨废弃油脂、地沟油、泔水油、煎炸老油、抽油烟机凝析油等。②技术方面：UCO可以加工生产酯基生物柴油UCOME和烃基生物柴油HVO。③减碳方面：生物柴油生产过程中对温室气体减排贡献最大的是收集阶段，高达92.1%，而生产阶段的贡献只有7.9%。这或意味着若碳排放指标可进行交易，生物柴油产业链中最大的受益者将是以餐厨垃圾处理为主业的原料收集商。④价格方面：与传统的以可食用植物油为主的生物柴油原料相比，UCO的价格更具优势。⑤税收优惠：UCO产品作为以餐厨垃圾生产的原料，出口退税比例高达100%，税率13%。
地沟油提炼的生物柴油温室气体（GHG）减排量接近83%，根据欧盟当前规则：生物燃料只有满足60%最低温室气体(GHG)减排要求，才能计入欧盟和/或成员国目标，未达到标准的生物燃料按照一定比例进行扣减，而超出60%减排量的生物柴油品类则进行相应增量计算。相对于以棕榈油、大豆油、菜籽油等油脂为原料生产的生物质能源，以废弃地沟油为原料生产生物质能源，可双倍计算二氧化碳排放减排量。“二氧化碳排放信用”系由联合国根据“清洁发展机制”(CDM)的有关条款发放。“二氧化碳排放信用”(每个信用代表一吨)在国际市场上可售得15 美元——18 美元。根据行业测试数据，1吨生物柴油可实现 2.83 吨的碳减排。碳减排额度这个概念可以再延伸一下，特斯拉2020年度实现7.21亿美元净利润的背后，是多达16亿美元的碳额度抵扣。
由于传统生物柴油（棕榈油、菜籽油、豆油等为原材料）在可持续发展、间接地利用土地、农业问题等方面存在一定问题，欧盟自2010年起对以植物油为原材料生产的生物燃料的掺混比例设置了7%的上限。2018年RED II规定传统生物燃料的掺混上限将从2021年的7%下降到2030年的3.8%。欧盟多个成员国计划从2021年7月开始逐步淘汰用于生产生物柴油的棕榈油，从2023年起棕榈油将逐渐从欧盟的生柴原料中被完全淘汰。加之，俄乌战争导致今年各个粮食出口国都不同程度施加了出口限制，今年植物油供应会大量减少，对UCO的需求会更加强劲。
典型公司：北清环能。
中游：根据IEA 报告，在2050年前，除非CCS技术能够被广泛应用，否则全球超过1/3已探明储量的化石燃料可能会被拒绝开采；国际石油公司约50%以上的生产将受到碳成本的冲击。在此背景下，限制化石燃料使用成为首要操作目标，以化石能源为主的传统油气公司纷纷承诺减碳目标：截至2022年3月，壳牌、BP、道达尔、埃克森美孚、雪佛龙等已均做出碳中和承诺，并将低碳资产、生物柴油等新能源业务纳入未来的投资和发展规划。
2021年全球生物柴油产量为4159.5万吨。全球前五大生物柴油生产国分别为印尼、美国、巴西、德国和法国，合计占比达57%。2020年我国生物柴油产量为128万吨，表观需求量为45.8万吨。
典型公司NESTE：1995年在芬兰赫尔辛基证交所上市（股票代码：NESTE.FIN）公司在芬兰波尔沃、荷兰鹿特丹和新加坡设有炼油厂，可再生柴油的总产能为320万吨，是全球规模最大的可再生柴油供应商，龙头企业。
下游：生物柴油是欧盟最先开发和使用的生物燃料，在20世纪90年代就被交通部门采用。根据欧盟统计局数据，2020年欧盟生物柴油使用量为1273.6万吨。2009-2020年，11年来复合年均增长率为4.4%，能源消耗占比从2.8%上升至5.1%。其中，道路运输的使用量常年占生物柴油总使用量的90%以上，预计2021年达到约1470万吨。
2021年全球生物柴油需求量约4000万吨，近10年全球需求复合增速达10%。欧洲地区生物柴油消费量占比全球总消费量的47%，为最大消费地区。2020年我国生物柴油产量为128万吨，表观需求量为45.8万吨。