二、企业质量量化分析
一是竞争力。08-19年平均毛利率31%；赊销比率在下降，同时应付/应收的比值在19年首次超过1，说明企业议价能力提升。
二是营运质量。总资产、固定资产周转率都在提升，说明产能利用率，运营效率都在提升。存货周转率下降是因为囤积纸浆。
三是增长情况。净利润增长速度快于主营业务收入增长速度，高效高质增长。
四是盈利能力。经营性资产、净资产、总资产、投资资本收益率都在上升，尤其是经营性资产收益率提升较快，变动6个点。18年起总资产收益率才高于加权平均资本成本，说明在18年以前整个企业回报状况不佳。
@@四、企业投资回报
一是价值增长回报。巴菲特说长期看投资回报率基本等同于ROE，企业10年平均ROE为12.16%，至上市起年均回报率约13%，高于同期沪深300回报率约4个点。
二是股利回报。08年-15年企业扩产没有进行现金分红，10年分红率约0.73%。
五、企业估值
一是相对估值。目前市盈率33倍左右，高于恒安国际13倍，维达国际15倍的市盈率；ROE高于维达17%，低于恒安24%；营收增长率18%高于维达7%，恒安-15%，A股流动性较港股高，有一定的溢价，结合营收增长率是2倍左右，相对估值约20-25左右比较适合,ZH，对应股价约18-21元左右。
二是绝对估值。根据剩余收益估值法，绝对估值在160亿-190亿元之间，对应股价约12-15元之间。
建议在20元以下就可以逐步建仓，保守派在18元开始建仓更为合适，跌至15元以下以下可以重仓。