【大行言论】京华山一﹕給予$威胜集团(03393)$ 「买入」评级，目标价9.8元

京华山一给予威胜集团(03393-HK)「买入评级」，目标价9.8元，分别对应2015年13倍市盈率，及16年10.7倍市盈率。

京华山一认为中国的电力改革将为输丶配电环节引入更多参与者，因而扩阔能源效益，包括智能计量(AMI)及智能配用电(ADO)技术的应用。威胜於AMI的优质客户群丶能源消费数据库以及於2014年的收购行动，将令集团比同业更快拓展ADO市场占有率。

报 告预计到2017年底，ADO对集团的销量贡献率将从2014年的8%上升至 24%。威胜於AMI市场的占用率现为10%，基於i)政府目标於2020年达到AMI100%覆盖率；ii) 电表每5-8年的更新周期令AMI系统提升周期将於2016-2020展开；iii) 水计量及气计量仍处於发展初期，未来或受有利政策推动；iv)城市电网及工业用户对度身订造及毛利率更高的AMI解决方案需求增加等原因。京华山一预期 AMI业务增速将从2014年上半年同比增长5%达到2014年至2017年三年12%的复合年增长率。

京华山一预计2014年威胜电表中标率录得同比20%增长，2015至2017年仍将维持8%至10%的增长，农村和海外市场相对低中标率也将在未来录得增长。

京 华山一预计截至2017年底，威胜净利润和收入的三年复合年增长率将分别录得20.4%和17.3%的增长。虽然威胜股价在过去一年已升56%，但估值重估仍在进行。ADO业务到2015年才开始盈利，水表业务仍在初始阶段，威胜在电表行业的领先地位，为稳定客户群提供有效的售後服务，以及2014年收益 率持续提升。京华山一给予其买入评级，目标价9.8元。

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