1、2022年海南离岛免税销售收入349亿元，同比降29%；海南离岛免税店销售额（包含线上部分）487.1亿元，同比降19%；购物人数422万人次，同比降37%。22年销售数据很差，但最差的时刻已经过去。
2、22年客单价较21年提升12%至8262，但这并不能反映居民消费能力的提升，其中代购应该贡献不小。
3、春节假期销售情况：j海南商务厅口径：全省12家离岛免税店总销售额25.72亿元，日均3.7亿元，比22年增长21%。其中海口约7.6亿，同比+178.4%；三亚预计17.23亿，同比-7.3%。k海口海关口径（不含未离岛旅客消费金额和有税部分）：离岛免税购物金额15.6亿元，相比22年增长5.88%。l春节假期海口、三亚机场旅客量分别为53.7、52.3万人次，分别恢复至19年春节的88%、82%。
4、春节销售数据点评：在客流仅恢复至19年八九成左右、同时22年高基数的情况下，免税销售额（以海南商务厅口径为准）仍然实现21%的增长，也好于其他多项消费数据，总体表现是不错的，但是三亚的数据不及预期，这大概也是今天市场跌幅较大的原因之一。海口则由于中免海口国际免税城于22年10月28日开业，基数低，同比数据亮眼，但客单价低于三亚。
5、2023年海南省政府工作报告提出今年离岛免税购物销售额要突破800亿元，如果这800亿不含有税部分，意味着23年海南线下离岛免税销售额的目标增速是129%，较21年复合增长27%。
6、中期来看，大家对于消费回流的逻辑坚信不疑，对于海南的规划也抱有很大期待，因而增长中枢预期为30%，但个人觉得市场的预期有点过高，如果没有更大的政策利好，免税销售额中枢能维持20%已是不易，随着经济增长中枢的下移，又有几个行业能做到20%的增长。因此，对于中免中长期的增长和估值也应该理性看待。
7、对于中免23年的利润预期，还有待进一步观察后续的恢复情况。从春节的数据来看，预计今年还是不能够完全恢复至常态。保守估计23年归母净利润117亿（22年预计60亿），较21年复合增长10%，当前市值对应23年业绩38.5倍PE，乐观情况下，向上看至55倍PE，对应6435亿市值。
