4月以来油价下跌，5月下旬铜、铁矿石价格下跌，6月美债利率下行，衰退交易似乎正在蔓延。
如果仅看美国数据，确实有放缓的迹象。领先指标ISM制造业PMI新订单-自有库存分项已连续4个月下行，ISM制造业PMI连续2个月下行且处于50下方，预示着美国制造业库存周期正在转弱。其背后的原因，可能是3月以来美国财政支出力度减弱，财政赤字减少（盈余增加）。
但是，如果放眼全球，又是另一番景象。5月摩根全球制造业PMI为50.9，创2022年8月以来的新高，5月MM制造业周期指数和4月OECD领先指标扩散指数都没有看到衰退的迹象，上海出口集运价格（SCFI）仍在继续上行。
用两个字概括当前的态势——混沌。风险资产要趋势上涨固然困难，但要趋势下跌恐怕也有难度。 如前文所述，美国放缓的原因，是3月以来财政支出力度减弱，而大选年财政退坡，是极其罕见的。根据美国银行统计，1959年以来，大选年的美国政府支出同比增幅为9.8%，比其他年份的同比增幅高3%以上。显然，今年拜登是保留实力了，财政部TGA账户里明明有子弹，却没有开火。
拜登和特朗普的斗争已进入白热化阶段，11月，既分高下，也决生死。留给拜登的时间已经不多了，难道他会继续坐以待毙，坐视经济滑向衰退，将TGA账户里面的资金留给下一任？我不相信。
回到投资，尽管衰退交易正在蔓延，尤其是铜股破位——在COMEX铜逼空行情结束后，市场开始交易沪铜库存过高对价格的压力。如果市场是对的，当走势破位，趋势投资者应该卖出。
但是，在混沌的当下，我选择等一等，持仓不动。一方面是对美国财政发力仍有期待，另一方面，历史上的铜价重要顶部，铜的期货投机者总能提前开始撤退，铜股票也总会提前开始下跌，我很难相信，这一次期货投机者和股票投资者接了个顶。
所以，我选择等一等。