下图是高盛商品指数（S&P GSCI，包含能源、金属、农产品等）和标普500指数的比值。如果看过去4年，大宗商品价格经历了疫情之后的上涨，似乎是高估了。但是，如果看过去30年，大宗商品价格相对于股市处于绝对低位，商品的重估可能才刚刚开始。这大概是Zoltan Pozsar、Michael Hartnett建议大类资产配置增加商品的原因之一。
国内大多数基金经理成长于2011年之后（右边的阴影区域），他们的职业生涯大部分处于大宗商品的熊市，他们只懂科技医药消费这类“好赛道”，他们眼里的大宗商品周期就是3年的库存周期，他们看周期股的估值也只看PB的10年分位数（2014年之后）。如果把他们放到1999至2010年这段时间，估计他们早就下岗了。$紫金矿业(SH601899)$ $铜陵有色(SZ000630)$