$科德数控(SH688305)$ $海天精工(SH601882)$ $纽威数控(SH688697)$
公司情况：
四个创始人合计持有约 61%，四个创始人主要定战略，管理主要靠下面的职业经理人。公司的研发人员之前很多从青海一机挖来的，青海一机原来卧加上有优势。
应用领域上，汽车零部件 30%，其中 10%+是新能源汽车零部件；风电和光伏 10%，特别是风电，需要镗铣床和龙门；航空航天是 10%；
7-8%是模具；6-7 %是阀门；其他是通用机械比方说还有工程机械。其中增速较快的风电光伏、新能源汽车、航天军工领域合计占比约 40%。
20 年收入 11.7 亿/20%，21 年 17 亿/47%，22 前 3Q 收入 13.5 亿/5.5%，前 3Q 毛利率创新高至27.6%，净利率达到 12.4%(之前毛利率 25%+，净利率 8-9%)。预期全年收入 19 亿，净利润 2.6亿/57%；23 年收入 24 亿/23%，净利润 3.4 亿/29%。当前 84 亿市值对应 25X。
产品情况：
公司产品品类相对更广，7 大系列 200 多种型号，龙门和镗铣床(大型)、卧加/车、立加/车。每个研发部门对应一个产品系列，研发投入占收入的 4%+。
公司产品与海天的重合度相对较高，主要在航空航天、新能源汽车零部件等领域，国盛智科主要是河南、河北区域，客户对价格的敏感度高。公司相比海天主要是风电镗铣床优势多一些。新能源汽车零部件方面，针对其精度要求相对低、加工效率要求高的特点，23 年会推出 7 款专机设备。
销售情况：
外销今年占比 15%左右，今年新接订单估计能到 20%，主要是俄罗斯等需求较好；未来南美洲、东南亚的期待也比较高(东南亚的龙门)。21 年公司的出口订单中估计俄罗斯占一半左右，表现尤其好，产品以小型立加为主，认为未来可持续。
公司兄弟公司原来纽威阀门很多销往国外，国外有相对优势。销售上经销为主，销售区域上以长三角为主。
公司销售策略基本是签订合同收款 30%，剩余 70%部分客户是发货时收取，部分优质客户是留 10%的质保金。近两年的销售策略未发生变化。
订单及行业景气度：21 年上半年比较好，每个月新接 2.1-2.5 亿(含税)；21 年 6 月开始变差，下半年每个月新接 1.2-1.6 亿；22 年 1 月回升至 1.7 亿，2 月 1.4 亿，之后开始变差，最底的 5 月不到 1 个亿；6 月开始回升，7 月 1.7 亿，8、9 月都是 2.4 亿。之前预期 Q4 每个月都在 2 个亿以上，10 月最终 1.9 亿；
11 月目前了解下来，如果风电大订单(0.3 亿)签下来就能达到 2 亿。
8 月份较好主要是有一个 0.5 亿的风电订单，9 月较好主要是因为海外(单月 1000 万美金，主要是俄罗斯的带动)及 0.2 亿的大订单。
公司订单相对较好主要是因为风电及海外(俄罗斯的带动)，风电主要是用镗铣床，俄罗斯的需求主要是小型的立加。
国家对高新技术企业 Q4 购买设备抵税及无息贷款对新接订单的影响不大，一方面大型和卧加从下定到交付需要 5-6 个月，时间来不及；此外，传统行业的需求整体一般。
供应链情况：
非标类的龙门附件头、转台大部分自制；主轴箱、电主轴部分自制，未来比例会提升；伺服转塔刀架也在自己研发未来自制。通用的导轨丝杠、数控系统外采。
售后服务都是自己的人，21 年底有 80 多人售后服务人员，基本 9 小时到客户现场。
利润率提升的原因及持续性：
毛利率提升 2%左右，一方面是产品结构的带动(龙门、卧加的占比提升)，二是原材料成本较同期下降。
净利率提升的原因除了毛利率的因素外，还包括软件退税，跟着内销走，可持续的；以及理财收入的贡献(基本软件退税和利息每个月各 200 万左右)。
上半年毛利率尤其高的原因有卧加大订单的影响，未来的毛利率可以按照 Q3 的水平保持，26%-27%之间。
产能情况：
22 年 7 月三期厂房投入使用，到年底投产 50%，23 年底前全部投产。三期的面积分别 4 万、5 万、4 万平，3 期合计产值超过 30 亿。
公司也在规划四期，目前正在做可研及拿地阶段，具体面积未定。