$美的集团(SZ000333)$ 这货一想到每年给管理者那么多股权、期权，侵蚀股东权益而你无可奈何，简直是让人怒不可揭，简直把A股管理层风趣带坏了，看看精明的巴菲特投资大师是如何不耻，看待分析这种下流行径的，除了美的方洪波、恐怕就是还有一个伊利管理团队了，还有些无知的人，没有看到这一点，真是不自知啊！

“1．高管应该论功行赏（eat what they kill）

1991年，伯克希尔·哈撒韦收购了当时是北美领先的工作鞋制造商的布朗鞋业（HH Brown Shoe Company）。巴菲特在当年的致股东公开信中谈到了收购的部分原因。

尽管巴菲特认识到制鞋这个行业很难做，但他喜欢布朗鞋业的盈利性。他也很喜欢公司CEO Frank Rooney，希望他能留下来。而且对于该公司规定的“最不寻常的”高管薪酬计划，他绝对也很喜欢，他说“这让我心里热乎乎的”。

在布朗鞋业这里，每一位经理拿到的不是股票期权或者有保障的奖金，而是固定的每年7800美元（相当于今天的14500美元）的报酬，外加“公司利润扣除资本费用后的一定比例的数额”

换句话说，每位经理拿到的是公司利润减去利润的资金成本后的百分比。结果是，布朗鞋业的每个经理都必须“真正处在所有者的位置上”，发自内心去衡量一个项目的投入跟产出是否匹配。

巴菲特是这种“论功行赏”（Eat-What-You-Kill）型高管薪酬哲学的坚定信徒。



巴菲特还成功说服了可口可乐（巴菲特最大的重仓股，持股占6.2%）的领导层削减“过高”的高管薪酬计划。

巴菲特认为，尽管高管奖金可以激励大家超越自我，但个人成功只有跟高管责任紧密相关时才能发挥作用。

在巴菲特看来，高管的薪酬计划往往软弱无力，不过是看公司的收入或者股价上涨来给经理发奖金，而这些通常都是前任经理创造出来的条件。

巴菲特在1985年的致股东信中写道：“ 在伯克希尔…我们采用的是薪酬激励制度，依照是否达成职权范围内的目标作为奖励关键经理的依据。我们认为，表现好的部门，不管伯克希尔的股价是涨是跌还是保持平稳，都应该予以奖励。同样地，即便公司股价飙升，表现平平的个人也不应该拿到特别奖励。”

在伯克希尔·哈撒韦这里，巴菲特实行的是个性化的薪酬制度，看经理个人的行动表现予以奖励——即使这有时会违反直觉，意味着在公司业务不佳时仍可能会奖励个别部门的经理。

2．不要给高管股票期权作为报酬

2000年，互联网泡沫破灭。世界各地的公司都纷纷关门大吉，投资者的持股一下子血本无归。

与此同时，许多失败或巨亏（股东因此也蒙受损失）的公司高管却拿到了创纪录的薪酬。

2001年春，思科的股东总共损失了28.6%的投资——但CEO 约翰·钱伯斯（John Chambers）却拿到了1.57亿美元，其中主要是兑现的股票期权（其中包括约33万美元的直接现金补偿）。

在美国在线（AOL）的股东亏损了总计54.1%之后，CEO Steve Case却拿着1.64亿美元的薪酬走人。还有花旗集团、Tyco、CMGI 等公司，也是CEO 一次又一次地赚走了亿万美元，而他们的股东却面临严重亏损。



2010年，思科CEO 约翰·钱伯斯（John Chambers）出席达沃斯世界经济论坛。

在2001年的致股东公开信中，巴菲特严厉批评了这些高管。

查理（芒格，公司副主席）跟我对于近年来，许多让公司亏损累累的经理人与公司高层，竟然能够带着丰厚的利润弃股东们扬长而去感到相当不耻，这些人在公开场合鼓励投资人高价买进公司股份的同时，自己却暗中将股票倒到市场上，这些可耻的企业领导人简直把股东当作是自己的禁脔而非伙伴。

巴菲特认为授予CEO股票期权作为薪酬的做法方面存在几个问题。

首先，存在股权稀释的问题。授予新的期权增加了公司的股份数量，稀释了股东原有的期权池，并降低了股东目前持有股票的价值。这意味着巴菲特所持有的那家公司的股份价值比以前下降了——这跟巴菲特的理念背道而驰：他认为经理人应该努力增加而不是减少他手上股份的价值。

然后，如果高管更加了解公司，知道公司更有价值或者缺乏价值时，就会利用自己的期权去谋取不应得的财富，从而出现渎职行为。

巴菲特写道：“许多（CEO）都怂恿投资者购买公司股票，同时自己却在抛售股票，有时候甚至采取隐匿行为的做法。这些企业领导者应该感到羞耻的是，他们把股东当成是容易上当的人（patsies），而不是合作伙伴（partners）。”

最后，期权计划通常允许公司向雇员提供大量报酬，而却不需要负相应责任。公司可以欺骗性地给员工开出数亿美元的非受限股而不必向股东报告这些开支。巴菲特在2018年的致股东公开信中写道：

“管理层有时会断言他们公司的股票薪酬不应该是算作费用。不算费用那该算作什么？来自股东的礼物吗？”

至于他自己的公司，伯克希尔·哈撒韦公司，巴菲特一直坚持他在1956年定下的基本原则。就像他在2001年所写那样，他对股东的承诺是，他和副主席查理· 芒格均不接受任何的“现金补偿，限制性股票或期权授予，这会让我们的业绩好于你们。”

$伊利股份(SH600887)$