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⽶蒂过去有个著名的操盘⼿，叫做彼得林奇，这个⼈说过一句名⾔，他说:我每年花在经济⼤势上的分析时间不超出⼗五分钟。这是什么意思呢？就是说我们做投资，需要做一些基础分析，这个基础分析分为⼩环境分析和⼤环境分析。前者主要是对具体公司的分析，或者对⾏业的分析、对指数的分析、对基⾦经理的分析，后者就复杂多了，后者需要对经济周期、国际关系、政治⽣态等等进⾏分析，这个太复杂，复杂到任何⼈都⽆法有效进⾏预测，所以，对于投资者来说，⼤环境分析其实没什么⽤，这也就是彼得林奇说这个话的原因。
不过呢，我今天想说的是，林奇说的是一般情况，现实中还是存在特殊时期的，投资者如果对⼤的国际争端或者经济危机视⽽不⻅，将是灾难性的。我在想，⽬前我们可能就处在这么一个时间点上，虽然，我认为，因为美联储的⽆节操扩表，⻓期看必定把全球资产价格推到一个⾮常⾼的⾼度，但是诸如疫情、经济衰退、⽶蒂股市泡沫、还有⽶蒂对我国的敌意以及可能由此⽽发⽣的摩擦（⽐如经济脱钩），凡此种种，都给中短期⾛势带来了巨
⼤的不确定性，那么应对的⽅法，其实我讲的一直都是一件事，就是多元化的⾮相关性的资产组合。历史数据表明，一个多元化的⾮相关性的资产组合是可以穿越⽜熊的，参加⼤伟斯⽂森的稻草⼈组合，或者达利欧的全天候策略。
同样，如果一个价值投资者，他⼿⾥持有一揽⼦有基本⾯数据⽀撑的低估股票，他一样可以安然度过寒冬。不过这⾥⾯有个问题，就是投资者，他对于回撤幅度的接受能⼒。最近⼤ A 的回撤，我想有些朋友会有体会，从前你觉得你可以，但是一旦⼤盘暴跌，眼看着⾃⼰的利润缩⽔，甚⾄浮亏，原来你并不可以。（题外话:这个时候你应该进⾏内观，去观察你的身⼼现象，对这种体验的觉知，将对你的提⾼⼤有好处。）
如果你对回撤⽐较敏感，如果浮亏会影响你的⽇常⽣活状态，那么这个时候你应该进⾏有效的仓位管理。⽐如，⽬前，你不应该一次性超买任何⻛险性资产，你的基⾦满⾜⽌盈条件一定要⽌盈，然后你可以⼩额重新定投。对于指数基⾦、主动型基⾦，除了定投之外，你不必再有其他任何动作，因为我们使⽤的智慧定投，⽐如价值平均法和均线策略，这些⽅法本身就是上涨少买、下跌多买，所以你看到下跌时的加仓动作并不是必要的，这种主动加仓⾏为一般都不是建⽴在量化策略的基础上，故⽽是⽆效的。
除此之外，我建议你的仓位控制在半仓之下，永不满仓、永不空仓，但是仓位多少，这⾥⾯有⼤学问，对于⻛险厌恶者和对回撤低耐受度者，你⽬前的仓位不要超过一半⽐较安全，1/3 也可以，剩下的钱，最好放在安全的货币基⾦⾥⾯。如果你⾮要买，那么就逐渐买一些国债指数和贵⾦属，现在也不要碰做多美元指数，美元的贬值压⼒⽬前还是很⼤的。如果你⼿⾥，有一个由发达国家、新兴市场股票（指数）＋国债＋⼤宗商品（贵⾦属和⽯油）＋REITS＋一点点虚拟货币组成的有着合理⽐例的组合，并且持之以恒，那么我认为在未来，你有成为赢家的可能。
组建一个多元化的、⾮相关性的资产组合，并且⻓期持有，为什么如此？⼤家看，最近⼤ a 和港股在回撤，美股连续两天暴跌，我们的资产似乎⾯临着⻛险，其实不然，一⽅⾯持有的国债指数很稳健，另一⽅⾯，⻩⾦依然是多头⾛势，这些资产在一定程度上平抑了组合的波动。不仅如此，就在刚才，我发现⼤饼价格突破了 10000 ⼑，也就是说，在过去的一周⼤饼价格涨了 900⼑，涨幅接近 9.9%，如果你的组合⾥⾯持有较多份额的⼤饼，那么你可能不仅没有亏损，⽽且还有利润。
昨天在另外一个群，有朋友问我，在三⽉上旬，美股出现恐慌性的抛盘，股票、国债、reits、⻩⾦、⽯油、⼤饼价格都在下跌，出现那样的情况怎么办？⾸先我想说，这种情形是极端罕⻅的，术语叫做流动性陷阱，也就是资产预期买什么都会亏，所以所有⼈都宁愿持币，这种情况⾮常少⻅，⽽且通常是一过性的。我们看到在⼏天之后，所有的市场都开始恢复，并且进⼊了一个中期⽜市，一直涨到上周。此外，还要指出，即使在流动性陷阱中，一样有资产升值，那就是美元。在极端时候，流动性最好的硬通货币将成为所有⼈都渴望拥有的。
话说回来，有⼈会问，一揽⼦资产组合中的不同标的，有时这个涨那个跌，有时那个涨这个跌，⻓期看不都相互抵消了吗？我来解释一下这个问题，⻓期看，在一个⾜够⻓的⻓期，⽐如 100年-200 年，全世界主要市场（美国和⾮美发达市场）表现最好的资产是股票，也就是说，在⻓期为了利益最⼤化你应该全部持有股票。但是这只是一个理想形式，假如你在 1929 年美国⼤萧条前满仓持有股票，你将忍受⻓达⼗⼏年的亏损状态。我说的还是你拥有的是一个类似标普 500 这样的股票组合，假如你只是持有⼏只个股，可能已经退市归 0 了，即使你持有的是宽基股票指数，⻓达⼗⼏年的亏损状态，会使一个⼈一蹶不振。但是如果你持有的是一个 50%股票和 50%国债的组合，⼏年之后，你就已经看到利润了。因为在整个 30 年代，国债是当时美国最好的投资，年化6%以上的稳定收益，使国债持有者免受⼤萧条的侵扰，并且仍有利润。综上，哪怕是最好的资产，只持有一种，这是⾮常危险的，因为未来不可预测。
再举个例⼦，⼤饼，应该是过去⼗年最好的⾮主流资产，从第一笔交易⽤ 2 万个⼤饼换一张披萨，到⽬前 10000 美元一个，⼤饼⽤⼗年时间跑出了⼏百万倍的利润，但是，如果你在 2017 年
10 ⽉进场，以 1.9 万美元的价格买⼊，到 2019 年年初，你的亏损接近 85%，即使你持有到现在，你的亏损依然 40%＋，这么⼤的亏损，给投资者的⼼态带来的冲击是巨⼤的，所以，一揽⼦的资产组合是⾮常必要的。
从过去 200 年的美国市场表现来看，各类资产表现如下，股票＞房地产＞⻓期国债＞短期国债＞⻩⾦＞美元，其中分⽔岭在短期国债，短期国债≈通胀。所以，我们的⻓久组合，应该把股票、房地产（reits）、⻓期国债的份额提⾼。举例，⼤卫斯⽂森的稻草⼈组合，50%的股票、20%的 reits、30%的美国⻓期国债和抗通胀国债，这个组合是确定性打败通胀的。唯一的问题是，由于股票和 reits 的运动轨迹相关度⽐较⾼，遇到市场崩盘时，回撤⽐较⼤，针对这个问题，我们可以降低一点 reits 的持有，加进去一点贵⾦属和⽯油，⻩⾦虽然跑不过通胀，但是它是⾮常好的避险⼯具，如果遇到股灾，⻩⾦有⾮常好的逆向运动能⼒。⽐如贯穿资本主义世界整个 70 年代的滞涨，股票的损失惨重，但是⾦价涨幅达到七⼋倍，各种资产此消彼⻓的价格⾛势，只是表⾯现象，只要我们保证组合⾥，跑赢通胀的资产占压倒性的优势就可以了。如果你的⼼理素质特别好，⻩⾦⽯油你都可以不配置，对于一般⼈，⾄少应该配置 5%的⻩⾦，只要你的组合⾥股票、国债、reits 三种的⽐例占⼤头，跑赢通胀是必然的。⽽⼼理承受能⼒越⾼，经验越丰富，技巧越娴熟的投资者，就越应该多配置股票类资产。