周二美股收盘，受财报利好影响，斗鱼大涨18.67%。
游戏直播这条赛道的价值或许到了需要重估的时候。
5月26日，游戏直播平台斗鱼（DOYU.US）如期发布2020年第一季度财报。财报显示，本季度斗鱼总营收同比增长53%至人民币22.78亿元，高于彭博分析师一致预期的21.18亿元。
此外，本季度斗鱼调整后净利润增至2.97亿元，同比2019年第一季度的3530万大涨超7倍，连续五个季度盈利，并且现已超过前一周发布Q1财报的虎牙。
斗鱼2020年Q1净利润创历史新高
这是因为，在规模扩大和更为高效的公司运营下，本季度斗鱼调整后净利润率从去年同期的2.4%一举攀升到13.0%，显示出越来越强劲的盈利效率。
这一点在成本方面也得到了证明。
财报显示，本季度斗鱼的经营成本同比增长39.4%至17.792亿元，其中分成与内容成本为15.75亿元，同比增长47.5%。总成本和主要业务板块的成本都低于营收增速，再加上同比下降5.8%的带宽成本和下降13.1%的销售与营销成本，显示出斗鱼在进入平台成熟期后精细化运营的能力。
从营收上来看，直播仍然是斗鱼最重要的收入来源。一季度，斗鱼直播收入增长56%至21.13亿元，与总营收增速基本保持一致，占比达九成以上。
据斗鱼财报，直播收入的持续增长主要得益于：平台功能持续优化，主播与用户的互动增强，用户付费意愿和频次提升；通过加强与公会合作，腰部主播的管理和变现效率提升；持续推进各项商业化活动，进一步提升了日常运营的营收贡献。
另外，来自广告及其他业务的收入达1.65亿元，同比增长22%，主要得益于公司品牌认知度的提升，以及游戏广告主的投放需求增加。斗鱼的直播电商业务也在一季度开始重启，首先发力用户度重合度较高的男性市场。
疫情期间，斗鱼做了一场为期四天“我为湖北买买买”助力湖北品牌公益带货活动，旭旭宝宝、yyfyyf、一条小团团OvO、不2不叫周淑怡、骚白等28名顶级流量主播带着热干面、小龙虾、鸭脖子、莲藕、米酒等湖北特色美食，向粉丝们展示了更多更有吸引力的直播带货产品。
这次斗鱼湖北公益带货专场热销湖北特产80.9万件，累计销售额3034.4万，直播间观看人数达3431万。
但更重要的是，疫情期间，斗鱼的用户结构得到了加速优化。
斗鱼在本季度的平均月活用户（MAU）达1.581亿，相比2019年同期的1.592亿略有下滑；不过，其中移动端MAU达5660万，同比反增15.3%。而付费用户也达到了760万，同比增长26.2%，环比增长4.1%，ARPPU达到280元，环比也增长7%。
毫无疑问，今年的疫情对所有公司都产生了不同程度不同方面的影响。对斗鱼来说，疫情致使中国的线下网吧大范围关闭，导致用户无法在网吧里观看游戏直播，因此斗鱼的网吧PC用户受到了影响。但同时，虽然PC端的访问量有一定下滑，但是更多的用户将更多的时间迁移至移动端，因此斗鱼更为看重的移动端MAU得到了增长。
斗鱼CEO陈少杰在财报业绩会上回答分析师提问时解释称，目前斗鱼将用户增长战略放在移动端用户增长方面。“移动端市场空间仍然非常巨大，渗透率仍有充分提升的空间，移动端用户的质量较高。”
竞争加剧凸显赛道价值
陈少杰的判断代表了近一两年来游戏直播市场的新趋势。在新的流量巨头入局背景下，游戏直播的行业上限比此前将有显著提升。
2019年7月，快手宣布站内游戏直播移动端日活跃用户破3500万，游戏视频用户日活达5600万；2019年11月，快手官方披露其游戏直播日活用户已达到5100万，游戏短视频日活达到7700万。
快手借助于其3亿级别DAU的短视频产品导流，在短时间内通过资源倾斜，迅速拉升出游戏品类的直播业务，实际上拓宽了整个赛道的用户来源。
此外，目标成为“百亿美金”级别公司的B站，也正在游戏直播方面投入更多资源。不过与快手切入游戏直播的路径不同，B站在游戏基因方面更有历史。2018年B站刚上市时，以《FGO》《碧蓝航线》为代表的二次元游戏为B站贡献了八成以上的营收。虽然其后游戏收入有所下降，但仍然是B站的最大收入来源。
2019年12月，B站出人意料地用8亿人民币的价格拿下《英雄联盟》全球总决赛中国地区三年直播版权；2020年3月，知名游戏电竞MCN大鹅文化的原CEO王宇阳和COO王智开加入B站，担任B站直播事业部的负责人。
这意味着在二次元游戏之外，B站也非常看好电竞及电竞直播的未来，并愿意以扩大亏损的代价下以重注。
而短视频领域的头号巨头抖音，早已利用其自有流量渠道推广数款休闲游戏，虽然还未公布游戏直播相关的数据和进展，但其在游戏领域的野心同样不可小觑。2020年4月，字节跳动游戏业务负责人严授首次公开对外表示，2020年字节跳动还将为游戏业务继续招聘一千人。
尽管手握不同流量的快手、B站、抖音都对游戏直播赛道虎视眈眈，但在用户时长以及核心的高价值游戏用户方面，斗鱼、虎牙等传统游戏直播平台仍然具备优势。在硬核游戏用户的心智里，要看游戏直播，斗鱼、虎牙还是更优先的选择。
值得注意的是，由于近年电商直播的风潮正盛，一些综合性的电商平台也正在尝试拓展游戏直播品类，以探索游戏直播的其它变现潜力。
4月底，36氪曾报道，除了带货直播之外，拼多多已经面向MCN机构招募包括游戏在内的泛娱乐领域主播。5月24日，捧红了李佳琦、薇娅的淘宝直播也出现了“游戏次元”的tab，引入了《剑网三》《大话西游》等网游的直播内容。
更多巨头的加入，就能对游戏直播市场进行更广泛的培育，在泛用户接触并完成游戏直播的教育之后，他们可能会对游戏直播有更高更深入的需求，而这时就需要有专业的游戏直播平台提供专业的游戏直播内容。
“行业竞争并未发生显著变化。”陈少杰称，“B站、快手等平台推动了整个游戏直播行业的天花板提升，对整个行业的发展是利好的。”
腾讯生态潜力等待开发
归根结底，游戏直播还是整个游戏业产业链中的一环；看游戏直播，最终还是要看整个游戏业的大势。这就避不开占据中国游戏市场一半份额的超级巨头腾讯。
早在2016年3月，作为直播行业用户数据最好的选手，斗鱼就得到了腾讯领投的1亿美元B轮融资，此后腾讯也一直跟投加码。2018年3月，腾讯又加注了一轮6.3亿美元的巨额战略投资，以此一举成为斗鱼第一大股东，超过CEO陈少杰。
可腾讯并不满足于此。就在腾讯加注斗鱼6.3亿美元的同一天，腾讯也给了当时斗鱼最大竞争对手虎牙4.616亿美元战略投资，以帮助其上市。两年后，腾讯动用行权权利，正式购入2.626亿美元的虎牙股票，以使自己成为虎牙最大股东，投票权也提高到了50.1%。
由此，腾讯控制着斗鱼、虎牙两大头部平台以及自己内部的企鹅电竞，建立起了一条游戏直播的护城河。
因为腾讯很清楚，游戏直播不仅可以直接影响游戏分发和推广，其在电竞赛事方面的流量和影响力价值，更是无法丢掉的。不久之前，腾讯游戏首次发布了游戏直播官方影响力榜单，投入了大量资源和流量扶持优质腾讯系的游戏主播。腾讯游戏为此设计了通过积分兑换资源的“星月计划”，以帮助中腰部主播成长，斗鱼、虎牙及腾讯自己的企鹅等平台均是合作方。
对各大直播平台来说，与上游游戏厂商巨头腾讯的关系远近，是影响其业务的直接变量。
由于直接竞争关系，字节跳动系的抖音、西瓜目前肯定无法获得腾讯的支持。但相比起同有腾讯投资的B站和快手，腾讯为大股东的斗鱼、虎牙明显就要更亲近一点，这意味着斗鱼、虎牙就能获得腾讯更多的扶持，能产生更好的战略协同。
不过，斗鱼和虎牙之间也存在差别，虎牙擅长泛品类直播的和中长尾主播的运营，而斗鱼在运营头部主播方面更有经验和积累，同时一直更专注聚焦游戏直播。
陈少杰在财报业绩会上透露，斗鱼已经与前100名的主播完成了3到5年的长期合约换签，这减少了头部主播集中性的风险。
另外，斗鱼在通过头部主播创造优质内容、提升观看量的同时，也在通过中腰部和长尾主播推动直播内容的多元化，提升变现效率。2020年第一季度，斗鱼平台上收入超过1万元的主播数量同比增加了40%。这些举措帮助斗鱼的利润率本季度提高到了13.0%，也使斗鱼的利润表现开始反超虎牙。
斗鱼预计，2020年第二季度净营收将介于23.6亿至24.1亿元之间，对应同比增幅为26%~28.7%。这份财报给了投资者足够的信心。周二美股收盘，受财报利好影响，斗鱼大涨18.67%。