随着国家鼓励企业更新设备以及耐用消费品以旧换新政策推出，A股通用机械行业一飞冲天，而$怡合达(SZ301029)$ 作为标准和非标零部件生产商更是迎来高光时刻。本人在2023年7月9日曾在雪球发表过《对标米思米看怡合达估值》、2023年12月31日《看懂怡合达商业模式（1）》、2024年1月2日《看懂怡合达商业模式（2）》，这些文章都是在股价下跌中发表的，力图从定量的角度给怡合达作客观、细致的剖析，文章发表后引来了球友们讨论，有反对、有赞同，所有的言论都很正常，毕竟人多了就有不同的视角，这样更能进一步接近事实的真相------正所谓真理越辩越明白。今天想从定性的角度分析怡合达
护城河
怡合达生产的产品从技术角度看基本没有任何难度，工艺、材料都很成熟，即便是FB也没有难度。因此单一产品的研发投入和技术领先难以构成阻止新竞争者进入。
品牌效应：怡合达基本以零部件为主，并不直接面对终端客户；由于技术成熟此类零部件很难在质量层次与竞争者拉开距离，所以品牌和质量也难以构成护城河。
配送能力：我将配送过程理解为下游工厂工程师下单到收到产品这样一个流程的体验（当然里面也包括生产过程），这里面存在着相互矛盾的因素
生产能力：产能不足则下单后无法及时排产，影响下游客户生产安排；产能过剩造成人工和固定资产空转，形成浪费。怡合达用产能利用率表达满足订单的能力，
即产能利用率= 订单量
满足订单量
（与传统的产能利用率定义有差别）目前看来还是不错的，基本维持在90%以上。排产在这里相当有学问，既要照顾交货期，也要考虑到跳转不同类产品所需要的清场整理时间。随着市场规模扩大和AI技术应用，预判下游客户需求提前备产，探索出新的柔性但是也面临着未来产能不足，所以增发并非完全没有道理。
物流能力：怡合达产品目录达160万SKU（2023年三季度数据），品类繁多，且容易混淆。那么物流能力就存在两个问题，第一个问题和生产能力相似。第二个问题涉及新技术用于物流，这里面就要看怡合达高层是否勇于不断投资新技术改进物流能力。
市场规模及领先地位:怡合达在国内海未取得行业领头羊的地位，市场占有规模相比米思米还有一定差距，而海外市场涉足更少，但却是该行业内资企业第一家上市公司。如果这种资金优势运用得当，转变为市场规模优势，那么该公司也许能成为潜在的好公司。
管理能力
怡合达员工构成中专科生和高中生占73%，但是并不影响它高达90%以上的产能利用率，说明公司在规章制度和流程管理方面非常厉害足以克服员工素质的问题。
总结，$怡合达(SZ301029)$ 无论在产品技术端、品牌端都不具备形成阻止新竞争者加入的护城河，而在配送能力和生产能力持续投资，扩大市场规模以后则具有成为超级公司的潜力，关键还看公司管理层的抱负和执行力。说人话就是怡合达并不像它老板说的：其商业模式难以模仿！只有持续地投入资金，改善生产能力和物流能力，达到一定的市场规模形成压倒性的竞争优势才能走得更远。如果只满足于上市套现，将变成个平庸的公司。这也正是广大投资者对怡合达此次再融资反应如此强烈的根本原因。