#沃森生物# 周末的雪球比之前更热闹，导火索是辉瑞的口服药上市，大家担心影响周一的股价，从美股疫苗股的情况来看，影响是必然的啦。短期股价的落脚点就是情绪和信息的扰动，近期资金的情绪显然没有在疫苗股上，加上这样影响偏负面的消息（至少市场是这么认为的）出来，势必让股价加速下跌，做短线的朋友确实可以考虑回避这一波，短线我不懂也就不跟着凑热闹了。那么我们再看中期，中期影响股价的主要是预期和事实的匹配，这大概就是最近股价跌跌不休的主要原因，这里面存在两方面因素，一方面因为市场交易总量资金并没有变化，相比前几个月甚至有些减少，因此资金只能在在某几个板块里运作，当然也就是业绩和预期匹配比较紧密的新能源，近期还有业绩上涨预期比较强烈的大消费了，总之能留给生物医药的资金是寥寥无几。另一方面沃森自己的预期也没有形成匹配，三季度业绩比预期还要差一些，HPV、mRNA的上市都出现一些延后。
那既然如此，有人就要问了我们为什么还要一直留在疫苗留在沃森里呢？我的原因主要是以下几点供大家参考：1、事实。HPV是不是在审批上市？mRNA是不是在临床三期且透露的数据良好？摩洛哥的13价出口是不是近在咫尺？2、常识。回到刚才说的资金问题，资金会一直待在新能源里不出来么？生物医药赛道在所有赛道里算好赛道么？沃森在疫苗企业里算好企业么？这几个中长期比较确定的问题相信大家都有自己的答案。3、赔率。沃森向下的空间还有多少，这一点你可以参考下沃森的历史市盈率、生物制品的平均历史市盈率（47），再算算沃森的估值低点，个人认为很难打到500亿以下。向上的话很多人推演过，我就不再累述了，乐观的情况下都是可以达到的。
以上三个点，算是我对沃森后期情况的一个定性，那么我们再简单就大家讨论比较激烈新冠疫苗做一个简单的定量。目前看空沃森新冠疫苗的人理由主要集中在以下几个点：1、疫苗是否真的能研发成功。2、国内已经上市那么多疫苗了，沃森的疫苗出来没有优势。3、疫苗上市后市场已经饱和。4、新冠疫苗是一次性收入，给不了太高估值。下面我们就通过一些新冠疫苗的数据，从不同角度感受以上几个问题的答案。
群体免疫：新冠病毒R0约为2.5~3，综合考虑各个技术路径的新冠疫苗整体保护效力在80%左右，则达成全球群体免疫所需的疫苗覆盖率需要达到78%，对应~120亿剂新冠疫苗。考虑到变异株传染能力增强，为了达成免疫屏障所需的新冠疫苗数可能更多。
接种进度：截至8月全球共分发新冠疫苗42亿剂，按照当前速度在2021年底前预计能够分发超过80亿剂，考虑到新冠疫苗全球大范围商业化已超过6个月，全面推广加强针已成为下一阶段的主要需求。
新冠疫苗获取机制（COVAX）：由全球疫苗免疫联盟（GAVI）、流行病防范创新联盟 (CEPI) 和WHO共同领导，旨在加快 COVID-19 疫苗的开发和制造，并保证世界上每个国家都能公平公正地获得疫苗。COVAX计划在2021年底前供应~20亿剂新冠疫苗。但是目前COVAX面对产能与资金的双重困境，部分厂商产量低于预期，21年预算缺口超过30亿美元。截至7月27日，COVAX向其137个成员国分发共计1.53亿剂新冠疫苗，距离2021年计划的20亿剂目标尚不足十分之一。沃森的重组新冠疫苗路线就是由CEPI资助的。
产能：全球目前已有10余款新冠疫苗取得附条件上市/紧急使用授权，此外Novavax已经公布III期临床，预计2021Q3能够获批上市。按照各个企业披露的产能情况，2021和2022年全球产能分别能够达到~120亿剂和~200亿剂。
订单：全球已经披露的订单总数合计达到115亿剂，其中欧美发达国家大多采取饱和式订单。
供需分析：假设免疫能够长期维持，全球群体80%免疫需要120亿剂，2022年H1可以达成目标，这个可能性基本已经没有。假设免疫能够维持1-2年，2022年H1达到供需平衡，之后为每年~40亿剂稳定加强免疫需求。假设免疫能够维持6个月-1年，2022年底达到供需平衡，之后为每年~80亿剂稳定加强免疫需求。
好，回到刚才我们说的大家看空的几个问题。1、新冠疫苗研发是否会失败，当然会三期也有失败概率，但是就目前的消息来看，三期数据还不错，甚至有了一些加强针的数据，牌已经揭开一大半，你还硬要说有风险，那我觉得你不适合投资，因为投资都有风险，没风险的那是国债和定期。2、国内疫苗出来那么多，沃森还有没有优势，这个问题就好比HPV的九价和二价，保护率差一点，但是价格和需求差别巨大，国人现在都喜欢追求好的东西，有更高效的出来，肯定大把人选择，有些人国药和科兴还知道选国药呢。3、疫苗市场是否饱和，刚才我分析的供需关系可以看到，在所有厂家满产的情况下可以满足，但现实的情况是很多厂家产能并没有说的那么大，存在很大概率的产能不足。4、新冠的估值问题，从目前的的情况看至少每年都要打，后期可能需求没那么大，但是也会是个大品种。而且mRNA它是个平台，疫苗即使是一次性估值，平台也不是。
我很少在雪球发表什么，因为觉得有很多人分析的很到位了，大家心里有数了。但是最近股价下跌，看很多人没头苍蝇一样，忍不住说两句，纯粹交流没有劝任何人留下来的意思。最后说一下，我觉得沃森的反转什么时候回来，我个人认为几个可能的利好中，最先来的应该会是mRNA国内三期通过，所以应该是第一个利好来的时候反转，可以参考去年泽润事件之后公司决定暂时不卖泽润，引起的上涨，当时其实估值并不低，记得还有100多PE。不过我更希望的是13价到摩洛哥的业绩带来的上涨，心里更踏实吧。