【大豪科技】：产业和公司双重拐点已至，产业链最核心最受益，订单高增
1、公司是缝制设备的电控系统龙头，处于缝制行业产业链的最上游最核心环节，诸多电控系统产品线市场份额高，率先行业复苏，1季度收入利润高增已验证拐点。
2、根据公司互动易披露，公司生产订单饱满，延续1季度的高景气度；公司产品生产周期通常在7天之内完成交付，目前从下游整机客户的生产订单排产来看，已经排到2个月以后。合理预测中报也有望实现高增长。从下图可以看出，公司去年第二季度业绩较差，营收增速不错，主要是毛利率下滑。而今年一季度毛利率已经恢复正常，且营收增速也不错，今年第二季度毛利率恢复正常，那么净利润增速就会很不错。上行周期，第二季度毛利率与净利率是会比第一季度高的。因此今年第二季度净利润高速增长确定性很强。
3、行业和公司双重拐点已至，上半年高景气，而下半年又是传统旺季，产品品类扩张+市场份额提升，全年业绩高增可期，持续看好和推荐。
工业富联：5月营收同比+22%，4月已出货GB200-NVL36
随着AI服务器需求高增，工业富联有望受益于与英伟达的紧密合作，以及GB200服务器预期Q3出货生产，有望实现营收与利润的持续增长。
一、5月鸿海营收同比+22%、预期Q2同比环比增长
5月，鸿海营收为5501.6亿元新台币，同比增长22.1%。分业务来看，计算产品和云计算和网络产品环比强劲增长；元器件以及智能消费电子产品均持平。 鸿海表示，第二季度主要产品进入新老交替期，原本运营展望为环比和同比增长。由于AI服务器的需求高于预期，目前预计第二季度的能见度将超出此前预期。
二、GB200生产在即、4月已出货NVL36服务器
工业富联董事长郑弘孟表示，台湾的GB200伺服器产能已到位，海外首个GB200伺服器产线将在墨西哥厂。工业富联4月已经出货GB200-NVL36服务器、GB200-NVL72成品也准备就绪。
鸿海旗下鸿佰表示，GB200NVL72伺服器会先在美国加州圣荷西进行新产品导入(NPI)阶段，相关晶片模组制造会在新竹湖口厂区。
美国威州服务器产线全产能开出，预计2024年威州工厂营收可突破40亿美元，主要客户包括美国CSP厂商。
三、鸿海与英伟达深化合作、以GB200为核心建设算力中心
鸿海于Computex2024宣布，将携手英伟达以超级芯片GB200服务器为核心，在台湾高雄建置先进算力中心，总计共64柜、4608颗GPU，预计2026年完工。双方也将持续深化在AI、电动车、智慧工厂、机器人、智慧城市等多领域合作。
【国金电子】博通上调AI营收，看好以太网交换机受益产业链。
受益以太网通信芯片需求，博通FY24 Q2 AI相关营收达到创纪录31亿美元，将全年AI相关营收指引提升至超过110亿美元，同时认为110亿美元是较保守估计。公司宣布目前8个最大AI集群中有7个使用公司的以太网方案，预期25年所有超大规模GPU集群都将使用以太网协议，预计2025年底推出tomahawk6芯片，速率达到100T。
考虑到公司FY24 Q2 AI营收当中网络部分占比达到1/3,公司预计年底提升至40%,认为公司AI营收指引上调增量主要来自网络部分。以太网拥有更好的组网拓展性、更高的性价比，基于以太网能够打造万卡级别以上的超大集群。
以太网交换芯片出货超预期预示交换机整机出货加速，PCB作为关键部件将显著受益：
1)交换机PCB是整个行业中最为高端的产品品类之一，交换机出货增加将拉高PCB行业增速，为行业带来扩容机会；
2)随着单台交换机交换容量的提升，单台PCB价值量将成倍提高、盈利性也更强，增厚行业利润。
以太网通信相关公司有望充分受益AI集群部署，看好以太网交换芯片、PCB、交换机、以太网高速连接核心受益公司。
建议关注：
沪电股份：覆盖全球主流交换机客户且在客户的份额较高，是A股PCB中交换机营收敞口最大的公司。
深南电路：覆盖国内主流和部分海外交换机龙头客户，高多层PCB制造能力突出；
生益电子：覆盖国内主流交换机龙头客户，在部分海外云计算厂商自研AI加速器组合项目认证进程中。
盛科通信：国内以太网交换芯片龙头厂商，产品不断升级，有望积极受益AI拉动。
台股算力5月总结：AI服务器+液冷逐月提速，通用服务器显著回暖
①服务器 鸿海：5月营收同比+22%，环比+7.7%，其中云计算和网络产品由于AI服务器需求强劲，营收环比大幅增长；智能消费电子产品营收环比持平。
②双鸿：5月营收同比+55%，环比+13%，主要系AI服务器水冷板出货强劲、供不应求，预计下半年GB200出货，助力公司增长，明年服务器占比50%+（今年占比30-35%）。
③BMC（基板管理控制器，是服务器的基本核心功能子系统，是独立于服务器系统之外的小型操作系统，是一个集成在主板上的芯片） 信骅：5月营收同比+92.9%，环比+4.7%，主要系北美CSP厂商一般型伺服器急单，以及中国大陆需求持续升温。展望全年，随着GB200（Oberon）架构升级，BMC含量提升，AI服务器器排挤效应将会缓解，一般型及 AI伺服器需求前景更趋乐观。
基于全球视角，探讨MLCC的AI驱动力（目前ai还关注比较少且有业绩的细分领域）
rendForce预估2024年第一季MLCC供应商出货总量达11,103亿颗，处于近三季的低位；预估第二季MLCC出货量将季增6.8%，达12,345亿颗。
Q2出货量触底反弹，AI需求强劲带动稼动率逐步修复。2023年受行业景气度滑坡及消费类电子疲软因素影响，下游需求放缓，价格竞争激烈，MLCC复苏不及预期。根据TrendForce数据，2024年第一季度MLCC出货量处于近三季的低位，总量达11,103亿颗，QoQ-7%。但得益于AI服务器订单的强劲需求和ICT产品需求的小幅增长，行业产能利用率将逐步恢复，龙头公司亦表示库存调整已接近尾声，看好今年下半年发展势头。TrendForce预计第二季度MLCC的出货量即将触底反弹，拐点正逐步确立，看好稼动率回暖持续延续，行业逐步景气复苏。
全球MLCC厂商及产能动态：2024年一季度，行业需求有所回升，终端客户及代理商补库存，多家企业最新财报表表明行业回暖显著，24Q1行业平均稼动率维持8成以上，预计2024年MLCC行业复苏仍将延续。
村田：稼动率持续回升，看好AI需求拉动。2023财年电容器（包括MLCC）业务实现营收7535亿日元，yoy+2.0%，增长来自移动终端和智能手机的收入增加；电感器、EMI滤波器业务实现营收1803亿日元，同比增长2.8%。从稼动率来看，智能手机市场的零件出货呈现复苏，来自低阶机种以及特定客户高阶机种的需求增加，2023财年第四季度，其主力MLCC的产能利用率为80-85%，2024财年（2024年4月-2025年3月）产能利用率预计为85-90%，稼动率持续回暖。展望需求，村田认为由于库存调整后的恢复，个人电脑的需求可能会保持坚挺，在服务器方面，预计对人工智能（AI）服务器的需求将会增加。
三星电机：手机/PC需求疲软，重点布局车载MLCC。24Q1零部件事业部（含MLCC）销售额达1.02万亿韩元，yoy+24%。公司认为由于北美智能手机和个人电脑需求的季节性波动，导致相关应用的MLCC需求相对疲软。目前三星电机正在为向未来产业的转型做准备，计划将重点放在车载等成长型业务上，三星电机的目标是通过扩大汽车产品阵容和差异化技术，到2024年实现汽车应用MLCC销售额达到1万亿韩元。
国巨：客户强力拉货，库存回到健康水位。24Q1实现营收285亿新台币，4月实现营收107亿元新台币，mom+6.8%，yoy+18.8%，创历史新高，呈现营运显著回升态势。从稼动率来看，Q2稼动率首见拉升，下半年标准品产能利用率将提升到65%，较本季拉升15个百分点，特殊品产能利用率也会攀升到75%，反映市场增温及整体需求稳健上扬态势。从库存来看，AI客户拉货动能强劲、一路延续，其他客户和通路商以及公司本身库存也都回到健康水位，公司进一步调高第三季稼动率展望。
A股三环集团：业绩稳健增长，车载高容MLCC放量可期。24Q1实现营收15.6亿元，净利润4.3亿元，同比大增31.5%和35.3%。从稼动率来看，三环MLCC稼动率为80-90%，高容MLCC已供不应求，正积极调产能结构以满足充足的订单需求。公司在MLCC产品上实现了介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000层以上，产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。车载用高容量MLCC也已通过车规体系认证，部分规格已开始导入汽车供应链。未来公司MLCC产品市场认可度显著提高，下游应用领域覆盖日益广泛。
MLCC下游需求分析及增长展望：2024年第一季度，虽然AI服务器的需求持续稳定增长，但其他消费电子产品由于季节性需求低迷，以及中国五一长假和618电商节庆期间的备货动力不足，整体表现平淡。目前，全球经济整体呈现复苏态势，电子产品行业景气度有所回升，包括手机、笔记型电脑在内的消费电子产品的订单需求从第二季度起开始缓慢回升，消费电子等下游行业需求逐步复苏。自2023年年中开始，MLCC产业的库存水平趋于正常，下游拉货也开始逐月缓慢增长，产业谷底已经过去，行业有望迎来一个相对温和的复苏。全球MLCC市场，尽管增长速度不如以往，但仍呈现出低速稳步增长的趋势。AI终端需求推动MLCC出货量增长，预计第二季环比上升6.8%。人工智能领域的迅速增长，包括AI服务器、AIPC和AI手机等的普及，为MLCC市场带来了新的增长点。首先，每台AIPC平均较传统PC的积层陶瓷电容用量激增八成；AI服务器的积层陶瓷电容用量高达三、四千颗，较一般服务器大增一倍以上。其次，具备AI计算能力的手机的出现，有望在未来引发一波换机潮，进一步推动MLCC需求的增长。此外，芯片算力的不断提升也增加了对存储的需求，为MLCC市场提供了更多的发展机会。
$宁德时代(SZ300750)$ $*ST导航(SH688282)$ $工业富联(SH601138)$
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