一、公司基本面分析
（一）公司介绍
广州市广百股份有限公司是一家经营规模化、管理现代化、主业特色鲜明的广州本土（营收占比94.62%）百货零售企业,主营业务为百货零售。公司的核心竞争力主要包括优越的门店位置、丰富的供应商资源、较高的品牌知名度和经验丰富的管理团队。
（二）主营业务
1.商业销售，营收占比91.07%：（1）联销业务：公司就供货形式、价格管理、退换货、结算方式等方面与供应商达成一致并签署相关经营协议，使用存货管理系统记录供应商实际到货情况，由公司营业员及供应商的销售人员共同负责商品销售，在售出商品并取得货款或收款凭证时确认收入；（2）购销业务：公司与供应商签订商品购销合同，公司先向供应商下订单采购商品、办理入库，由公司负责商品销售，在售出商品并取得货款或收款凭证时确认收入。
2.物业出租，营收占比4.81%：是在本公司经营场所里进行的租赁经营，其利润来源于租金收入扣除物业成本后的余额。根据租赁对象的不同，可分为两类：一类是配合百货门店零售业务，满足顾客其他消费需求的服务补充，例如银行、通信、餐厅、快餐店、电影院、娱乐项目等；另一类以百货公司为主营业态，运用购物中心理念，按公司统一规划租赁给其他品牌供应商或代理商用于商品零售服务，以满足各消费群体的不同需求。
（三）主要财务诊断
1.营业总收入：2022年第一季度为16.65亿，2021年第一季度为14.99亿，同比增长率11.07%；
2.净利润：2022年第一季度为2934.78万，2021年第一季度为1.11亿，同比增长率-73.64%；
3.营业总成本：2022年第一季度为16.24亿，2021年第一季度为13.57亿，同比增加2.7亿。通过利润表来看，具体体现在营业成本增加2.2亿；
4.营业利润：营业利润减少近1亿，对比上年同期减少72.89%；利润总额减少近1亿，对比上年同期减少72.94%。
营业总收入有所增加，但净利润大幅降低，其主要因素为两方面：一是本期受疫情影响，市场消费结构发生变化，门店客流量减少，营业毛利率及营业毛利额同比下降；二是本期受新租赁准则影响，本期执行新签租赁合同的门店租赁相关的费用同比增加。
（四）分红情况
公司重视对投资者的合理投资回报，在符合现金分红条件情况下，公司每年都会进行现金分红。近年来，除了2019年受疫情影响严重以外，公司每年的现金分红金额都超过当年归母净利润的50%。
2021年度公司的利润分配预案为：以公司总股本 704,038,932 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 4.10 元（含税），分红2.89亿元，送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。截止目前，分红时间，尚没有敲定。
（五）定增股解禁情况
广百股份收购广州友谊集团100%股权，交易金额39.10亿元。本次交易对价以发行股份及支付现金相结合的方式支付，股份实际发行价格为8.03元/股。本次交易中，公司已完成向本次重大资产重组交易对方发行 275,196,611 股人民币普通股的方式，支付220,982.88万元，以现金方式支付170,000.00万元。同时，公司拟向中国人寿募集配套资金，发行数量不超84,848,484股，募集资金总额不超7亿元，本次募集配套资金的股份发行价格为8.25元/股。发行新股日为2021年7月6日。定增周期分2种：12个月（其他机构投资者认购的股份自发行之日起十二个月内不得转让），36+6个月=42个月（控股股东和实际控制人及其控制的企业认购的股份，自发行结束之日起三十六个月内不得转让）。
另外，公司采用非公开发行股票的方式向特定对象发行人民币普通股86,419,753股，每股面值1元，共募集资金人民币699,999,999.30元，扣除不含税发行费用（即发行登记费）人民币81,528.07元后，实际募集资金净额为人民币699,918,471.23元。本次新增股份的发行价格为 8.10 元/股。发行新股日为2022年2月28日，定增期6个月。
基于此，解禁时间表如下：（1）2022年7月7日，解禁8826.86万股，估算成本价为8.03元/股；（2）2022年8月29日，解禁8641.98万股，估算成本价为8.10元/股；（3）2025年1月7日，解禁1.87亿股，估算成本价为8.03元/股。
（六）大股东增持情况
基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，公司控股股东广州商贸投资控股集团有限公司，自2021年10月15日起，截止 2022 年 4 月 14 日，6个月时间累计增持公司股票17,748,731 股，占公司总股本的 2.52%，累计增持金额 140,956,488.40 元, 高于本次增持计划的下限10，000万元，增持平均价格为7.94元/股，不超过约定的8.14元/股。
二、价值面分析
（一）PE（TTM）历史估值参考
截止目前的最新数据来看，PE（TTM）历史最高值为38.75，最低值为21.81，平均值为33.07。目前PE（TTM）最新值为31.94，接近于历史平均值附近。
（二）PE（TTM）估值所在行业水平
以2022.5.27，收盘价为8.10元来计算，PE（TTM）最新值为31.94。商业百货行业，中位数为33.57，平均值为37.26。该股目前估值处于行业平均值附近。
股价8.5-9.0元之间，公允价值相对合理，这才是真实的市场价值。主要因素在于，2022年第1季度净利润大幅度下滑，导致加权EPS下行。疫情一旦缓解，净利润迎来报复性反弹，股价也会相应抬升。
理论上，PE（TTM）估值法，作为相对估值法，只是多种估值方法的一种，只作为参考依据。实际上，只要有资金来布局，有人气来炒作，有题材可以想象，PE估值过高，阶段性涨幅可观的个股案例，其实也很多。
三、题材面分析
（一）深化国资国企改革
公司实控人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会，属于地方国资委，其最终持有公司股票18002.28万股，占总股本的25.57%。
1.收购广州友谊集团100%股份
友谊集团从事以百货为主的商品零售业务，业态定位为高端精品百货，是广州市著名的购物场所，融合精品服饰，家居用品，城市超市，休闲娱乐，风味美食等多功能，多业态为一体，为顾客提供一站式购物休闲体验。友谊集团目前主要运营环东店，正佳店，国金店和时代广场店4家门店。
根据广百股份与广商资本、广商基金签署的《发行股份及支付现金购买资产 协议》、《盈利预测补偿协议》以及《盈利预测补偿协议之补充协议》，广商资本、广商基金“对赌”承诺：友谊集团2021年度实现的净利润数额不低于15,145 万元，2022年度实现的净利润数额不低于15,423万元，2023年度实现的净利润数额不低于15,863万元。上述净利润指友谊集团扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润。根据友谊集团 2021年度财务数据，2021年度扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为15,242.12万元，实现了业绩承诺。
2020年7月，公司重组友谊集团，符合深化国资国企改革的工作部署要求，广百百货和友谊集团“强强联手”也有利于集中资源，扩大经营规模，提升行业地位和对外形象。公司的总资产规模、营业规模及盈利能力得到大幅提升，并大幅增厚公司总股本和市值。2021 年 7 月广州友谊集团有限公司纳入公司合并报表范围。
2.广州商控与岭南集团重组
根据市国资委统筹安排，为有效整合广州市属商旅产业资源，全面推动消费升级，广州商控将与岭南集团实施联合重组为岭南商旅集团，打造粤港澳大湾区乃至全国具有领先地位的商旅产业集团，公司作为岭南商旅集团零售板块载体，定位区域城市美好生活服务商，助力广州建设国际消费中心城市。
广州商控、岭南集团的百货零售、文化旅游、酒店管理资源和经营管理实力均排名全国前列。两个集团联合发展提升上述产业优势资源，有助于顺应新时代“双循环”和消费升级趋势，拓展购物、娱乐、食、住、行于一体的高端现代服务业，集中优势打造和运营城市文化商业旅游综合体。目前重组还在集团层面开展，对上市公司暂无直接重大影响。
（二）免税牌照+广州国际消费中心城市
2020年7月16日，岭南集团正在推进申请免税品经营资质的相关工作，并已向广州市政府相关部门正式提交关于支持其申请免税业务经营牌照的请示，但该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质获批存在不确定性。2021年12月29日，广州市人民政府将持有的岭南集团90%国有股权无偿划转至广州商控。
无论是岭南集团单方面申请免税牌照，还是广州商控与岭南集团实施重组为岭南商旅集团之后再申请免税牌照，再加上，打造广州成为国际消费中心城市这一目标，还是有很大的想象空间。
（三）人民币数字货币试点+粤港澳大湾区
2022年4月6日，公司成为广州首批受理数字人民币支付的便民商家。目前广百股份在广州市内旗下22家门店均可使用数字人民币支付结算，助力广州在粤港澳大湾区金融核心枢纽的作用，提升广州在全球的金融城市地位。
（四）电子商务+网络直播
在疫情下，百货公司实体店销售下滑，公司想尽办法扩大线上业务，在新营销渠道多线发力，优化“小程序商城+虚拟门店+社群营销+直播”布局，构建“用户运营-营销触达-成交转化-分群复购”的营销链路闭环，拉动网上销售的增长。另外，公司在多元平台谋求外部拓展，电器业态开设“广百+京东”自营店和“广百+海尔”联名专卖店，在天猫和京东二大平台实现同步销售。
四、技术面分析
大致上来看，月线、周线处于震荡横盘状态，近期有破位下行的迹象。天图处于上升趋势的横盘整理状态，区间在7.43-11.17元之间，短期调整愈发充分。1H图处于下降趋势。短期来看，技术形态，尚未走出多头格局。
五、小结
从相对估值角度来看：以当前的EPS来估算，目前8.5-9.0元之间，是市场的公允估值。估值要想进一步提升，需要实打实的营收+净利润来做业绩支撑，这个需要看今年的第2季度报或中报。受新冠疫情反复影响，看能否借助上海疫情解封东风+全国发消费券刺激经济，迎来报复性的消费反弹，该股有估值向上修复的需要；
从机构的持仓成本来看：定增机构的持仓成本在8.03-8.10元之间，今年7月7日-8月29日面临两轮解禁，定增期6个月或12个月几乎没有赚钱。另外，公司控股股东广州商贸投资控股集团有限公司近6个月的增持平均价格为7.94元/股。目前股价8.10元，价格安全度还是很高的；
从题材概念炒作来看：该股概念多，阶段性炒作热点有，可持续性时间长。一旦上涨趋势形成，市场形成合力，容易受到市场各路资金的抬轿追捧。
综上所述：目前点位，该股还是值得关注的。如果技术形态向下破位，有效跌破8元，则出现挖坑行情，可逆向思维大胆介入，安全度在于价格位置，7.4-8.0为价值估值底部；只有守住下限7.4-8.0元区间，有效向上突破11.17元，则新的一轮上涨趋势开始。如果考虑短期时间成本，则待多头趋势形成时介入。未来目标，将取决于公司的最新净利润估值空间和题材炒作的溢价空间，保守看到15-16元。
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