市场回顾：股市二次探底，投资者信心跌落谷底
从各大宽基指数的表现看，上半年A股呈现先扬后抑的走势，具体表现为一季度以上涨为主基调，二季度以下跌为主基调。
按照常理，一季度上涨之后，二季度出现回调其实是在情理之中，因为在过去的牛熊转换中，市场出现二次探底这种走势是很常见的。毕竟当前的筹码主要集中在散户手中，场外主力资金不太可能直接往上拉升，一鼓作气把散户都给解放了。资本市场没有活雷锋，底部区域，通常都要震荡几下子，把意志不坚定的散户的筹码逼出来，待到主力在低位收集好筹码之后，才会真正走大家预期的那种“轰轰烈烈”的拉升行情。
资本市场没有活雷锋这个道理其实大家都明白，之所以很多人对二季度的下跌倍感失望，主要是因为经过长期下跌，大家深套久已，人心思涨，普遍对疫情放开后的行情满怀期待，殊不知，期望越大，失望也大。从吴老师对银行、券商的一线情况了解来看，当前投资者的信心比前两年疫情期间还要低落。
当前投资者信心和情绪的低落程度，大家其实从新基金的发行情况就能体会一二，数据显示，截至5月31日，年内新成立基金498只，累计发行份额4107.32亿份，平均发行份额8.31亿份，创2018年以来最低。
图表来源：中国证券网
比如吴老师近期调研到的不少投资者就直言，疫情期间，面对套牢，他们至少可以用“疫情放开后行情就会好起来”来安慰自己，如今疫情放开了，行情还是没好起来，他们突然找不到理由来安慰自己，于是信心跌落谷底。
有时候我在想，这也许就是主力机构希望看到的结果吧——把散户逼疯，逼迫意志不坚定的散户在底部交出筹码。只是对那些不明真相的普通投资者来说，有点残忍罢了。
市场展望：通缩是市场噪音，戴维斯双击牛市可期
话说到这里，我想肯定会有人会义愤填膺地替吴老师站出来告诫大家——越是在关键时刻，越是要坚定信心，千万不要在底部区域交出筹码，千万不要在底部被震荡洗盘出局。
但现实中，对普通投资者而言，坚定信心并非易事，一是情绪上的负反馈，很多人是越跌越悲观；二是当前市场上确实充斥着很多“噪音”干扰普通投资者，比如某些“专家”就会拿各种短期经济数据来给大家贩卖焦虑——经济复苏很困难，股市上涨很困难。
一根阳线改变信仰，对普通投资者而言，情绪上的负反馈其实相对容易解决。比较难解决的恰恰是某些专家贩卖的各种焦虑，这些市场噪音对普通投资者信心和情绪的干扰祸害极大。因此，我们有必要理性思考，该如何看待某些“专家观点”，如何理解当前的“通缩”现象，以及如何看待经济复苏问题。
二季度以来，不少“专家”成天在各种投资论坛或互联网上贩卖焦虑，说中国当前出口不行、投资不行、消费也不行，吴老师通过分析发现，这些人普遍犯了两个致命错误，一是习惯用后视镜看问题，他们总是描述过去的经济数据怎么不好，机械地认为未来的经济状况就是对过去的经济状况的简单延续；二是凯恩斯主义中毒太深，他们总是拿中国去对标美国，视美国为唯一标准，只要中国经济复苏节奏与美国稍微有点不同，他们就会叫嚷着发出一些悲观论调。
这些人虽然可恶，但其实吴老师能理解他们，他们并不坏，只是认知上的缺陷和职业上的需求决定而已，一些专家是因为认知缺陷，他们只会凯恩斯主义，不会马克思主义，只懂西方经济学逻辑，不懂社会主义经济学逻辑，用资本主义市场经济逻辑去解释社会主义市场经济现象，自然漏洞百出。另一些专家则是因为职业需求，比如以专家自称的自媒体，对贩卖焦虑可以算得上是情有独钟，因为只有贩卖焦虑才能迎合散户的心理预期，贩卖焦虑才能在散户面前彰显这些专家们的“睿智与冷静”，毕竟，互联网时代，不揭丑抹黑、不贩卖焦虑，就没有流量保证。
好了，不嘲讽他们了，我们言归正传，吴老师认为，中国之所以出现暂时性的通缩现象，其本质并不是因为经济不行了，而是中国的文化特征和宏观政策引导决定的。
1、文化特征：虽然中国已经很强大了，但过惯苦日子的中国百姓刚刚富起来，消费观念依然相对保守，先赚钱再花钱的观点根深蒂固，疫情放开后，很难出现像美国百姓那种所谓的报复性消费现象。中国百姓只有收入预期稳了，才敢慢慢放手消费，所以中国一般是投资、出口先发力，消费再慢慢跟进。所以中国的经济复苏通常表现为前期曲折，但后劲十足。
2、政策引导：美国疫情放开后的经济复苏后劲明显不足，疫情放开前，美国先搞大水漫灌，疫情放开后，百姓报复性消费，经济强力复苏，同时也伴随着恶性通胀，于是在短暂的复苏之后，美国不得不以断送经济复苏前景为代价暴力加息治理通胀。显然，中国不愿重蹈美国覆辙，我们看到的是，中国疫情放开前并没有搞大水漫灌，疫情放开后也是主动控制复苏节奏，力求稳扎稳打，同步兼顾复苏与转型需求，追求经济复苏的质量而不是数量。
因此，中美疫情后经济复苏节奏的差异就在于，文化上一个是消费主导的国家，一个是生产主导的国家，政策上一个大水漫灌，一个稳扎稳打，所以中美疫情放开后的经济复苏节奏、物价表现等当然会有所不同。美国疫情放开之前，大水漫灌，疫情放开后全社会买买买，而当时的世界工厂（生产者）——中国处于防控之中，导致全球性供需失衡，因此恶性通胀；相反，中国疫情放开之前并没有大水漫灌，疫情放开后全社会也没有买买买，而只有产产产，导致短期供大于求，因此经济才会出现暂时性通缩现象。
那些贩卖焦虑的“专家们”不但不去研究上述差异，反而一口咬定中国经济不行，还找了很多冠冕堂皇的理由，比如他们经常张口闭口就说，疫情损害了中国百姓的家庭资产负债表，导致百姓没钱消费，五一长假穷游，端午穷游等等。吴老师认为，这个论调十分不严谨，疫情三年，其实中国百姓的家庭资产负债表并没有遭到所谓的严重损坏，百姓消费不积极的根源就是前面讲的文化问题和信心问题。大家不妨看一组数据：
数据来源：央行官网、统计局官网，整理：择尔裕金融
疫情这几年，存款增速相对同期GDP增速大幅飙升说明，其实中国百姓并不缺钱，只是缺信心，把钱都存起来了。这些存款可是130万亿啊，而且相对疫情前增涨了近60%。
可以预见，随着投资、出口的慢慢恢复，百姓收入预期稳定之后，消费信心也会慢慢恢复，因此中国的通缩不会持续，经济复苏是大势所趋，而且后劲十足。
可以预见，随着信心的恢复，130万亿居民储蓄，除了会慢慢流向消费市场，也会流向各个投资领域，以前主要是房地产市场，接下来极有可能是资本市场。
有人会追问吴老师，为什么这次是流向资本市场而不是房地产市场？往复杂了说，就是我对人口周期、经济周期、政策周期等分析得出的结论，往简单了说，就是我对身边百姓经济活动的观察与总结：很多人都知道，吴老师生活在杭州，我观察到一个很有意思的现象，以前房贷利率下降，对于房地产，杭州老百姓的表现就是五个字——排队买买买。现在呢？房贷利率下降了，对于房地产，杭州老百姓的表现却换成了另外五个字——排队还房贷。
说了那么多，吴老师想表达的是，大家不要被某些专家们贩卖焦虑的市场噪音干扰，中国的经济复苏是大势所趋且后劲十足，当前股市估值又处于低位，二次探底后，接下来是什么行情？明眼人都能猜得到——戴维斯双击牛市。
股市估值低应该没人会质疑吧？毕竟跌这么久了。
制表：择尔裕金融
对于经济复苏问题，吴老师还想多啰嗦几句，大家要关注的是经济复苏的潜力，而不是纠结当下经济复苏的状态，因为等普通人都看到经济复苏的证据了，说实话，指数早就涨上去了，此时再去抄底或补仓，黄花菜都凉了。
投资策略：拒绝噪音干扰，买就完事了
下半年的投资策略其实很简单——拒绝噪音干扰，买就完事了。如果非要问吴老师该怎么买，我的回答是喜欢怎么买就怎么买，喜欢老基金的分批买老基金，喜欢新基金的直接买新基金。我只想强调的是，牛市经常有，戴维斯双击牛市不常有，2023年是经济底，也是股市底，面对时代机遇，我们要倍加珍惜。借用曾国藩的那句名言——莫问收获，但问耕耘。吴老师相信，将来牛市中的你，一定会感激今天做出明智决策的自己。
制图：择尔裕金融
具体到买什么方向，还是那句话，因时而动，顺势而为。因时而动的意思是指当市场出现增量资金驱动式的上涨格局时（表现为全面放量普涨），超配超跌板块更容易获得超额收益，比如跌了很久的医药、消费。顺势而为的意思是如果市场依然是存量博弈，则应遵循强者恒强原则，超配处于C位的科技板块更容易获得超额收益。如果同步考虑因时而动和顺势而为两个原则，当下行情，我建议超配科技、医疗，标配消费、新能源。
2023年下半年基金配置卡
