12东锆债点评：


5月初，12 东锆债（112110）的主体和债项评级均被鹏元下调至AA-，评级展望为稳定，并取消折算资格。鹏元将其主体和债项评级下调至AA-的主要理由包括：（1）受经济增速放缓以及锆行业市场下行等因素影响，市场竞争激烈，产品毛利率明显下降，发行人在13 年出现大幅亏损；（2）发行人产能扩张较快导致有息债务规模攀升，债务保障能力下滑，偿债压力加大。
从发行人经营情况来看，12年以来受宏观经济及行业景气度影响，发行人经营产生情况并不理想；同时发行人处于扩张期，产能利用率不高，进一步导致发行人13年级14年1季度出现亏损。
从发行人现金流来看，受盈利能力下降、存货及应收收账款影响，发行人经营活动净现金流持续为负；且发行人当期投资支出规模仍然较大，未来存在一定融资压力。截至14年1季度，发行人总债务超16亿元，增长速度交款，其中短期债务占比为59%，而短期债务覆盖率仅为16%，发行人短期债务偿付压力依然非常大。受制于房地产及基础设施建设放缓，其业绩短期难有改善，短期刚性债务占比较高，对其偿债形成一定压力，而本期债务并无担保，同时距回售期仍有3.38年。
唯一乐观的是，13 年5 月央企中核集团通过股权置换获得发行人15.66%的股份，从而成为其实际控制人。
基于以上分析，我们认为该券未来仍可能受到较明显的信用冲击，建议该券以投机为主，暂不建议持有到期。@天天静心课 @北京小热昏