【先亮明结论】根据三季报数据，$佳禾智能(SZ300793)$业绩整体稳中向好但缺乏爆点；毛利率创出5年新高但仍需关注单季营收同比下滑现象是否会持续。另外，MR眼镜、#智能穿戴# 、#储能# 等产能陆续释放的预期强烈，#脑机接口#以及和大哥yaoyao领先深化合作等想象和炒作空间较大，但短期股价技术走势偏弱，或与筹码随大市调整选择出逃避险以及可转债募集公告之前主力压低转股价有关。以下是详细分析，没时间读的可略过：
第一部分、重点财报指标解读
※ 营收&净利润：2023年前三季度营业收入18.08亿（同比前值17.91亿略增）、净利润1.55亿（同比前值1.55亿持平）。就第三季度单季而言，2023年Q3营收6.73亿（同比前值7亿略有下滑，环比2季度6.56亿略有增长）；Q3净利润6244万元（同比前值8088万-23%，环比2季度6051万略增）。如果片面来看，Q3净利润同比下降幅度确实较大，估计不少赌业绩的股民因此知难而退，为主力这段时间的打压提供了一定理由，但其实仔细分析并没有那么差。
※ 三项费用（销售/管理/研发）：第三季度合计1.78亿，前值1.69亿，同比多支出约850万元，按理说在营业收入下降23%的情况下，三项费用不降反升有点异常，有理由相信是由于公司在积极开拓新的业务，为后续业绩做铺垫。
※ 财务费用：第三季度财务损益是收益2764万，而2022年Q3的前值是收益7813万，里外里相差高达5049万元！这部分主要是美元和人民币之间的汇兑损益。什么叫汇兑损益？简单来说就是企业进行外币交易或获得外币之日与季度末报表日之间存在汇率变动差额，导致会影响到企业的收入和支出。对佳禾智能来说，因为公司外销占大头，货款大多以美元结算，所以当2022年Q3美元大幅升值时汇兑收益就非常高；而今年Q3美元升值幅度放缓，所以汇兑收益就大幅缩减。但其实汇率波动属于企业难以左右的客观事件，应该撇开汇率的因素单纯地看经营。因此不难看出真实的情况是，刨除掉汇兑收益的金额，今年三季度的利润同比去年其实是大幅提升的！
※ 销售毛利率：2023年Q3单季度毛利率19.23%，环比高于Q2的18.72%，也同比高于2022年Q3的16.35%。回看近5年来的毛利率水平，呈逐渐稳步抬升的趋势，说明公司在降本增效上还是下足了功夫，通过开发高附加值的产品逐步提高竞争力，似乎没有卷入消费电子代工行业的红海。对比同类几家有代表性的ODM公司的利润水平（数据截至半年报）来看，佳禾智能的毛利率还是处于前列的（当然和漫步差了一倍![[捂脸]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_33_face.png?v=1 "[捂脸]"){kind=small}
，因为漫步其实更偏向于品牌制造商而非纯粹ODM，所以难怪漫步能给这么高估值）
※ 应收账款：本季度应收款项的数额进一步增加到6.62亿，周转率无疑会受一定影响，但目前看来问题应该不大，因为另一个指标“信用减值损益”Q3不但没有计提还冲回了一点收益。而且去看经营性现金流无论单季度还是年初至今都是正的净流入，所以后续持续关注这三个指标不要恶化就行。
※ 借款：研究公司负债情况的时候我发现，这公司负债率奇低！长期借款一直就是零，短期借款三季度还了一部分目前只剩1.39亿，以至于Q3的整体资产负债率低至30.4%！和业内企业相比起来简直是一股清流。说实话，这种财务结构是没有必要发可转债的进行类直接融资的，现在利率这么低，完全可以向银行贷款通过间接融资来发展业务。所以公司执意发可转债融资的原因在我看来，其实体现了老板在二级市场进行资本运作的决心。对此也许有不少股民说，定增、发债这些都说明这公司一直想着圈钱和割韭菜羊毛。我不否认这个观点，但同时我也认为这和我们小散借力去搭一段“顺风车”两者并不矛盾。
※ 所有者权益项：经过2021年的定增，目前资本公积已经高达16.02亿元！而且经过多年的持续盈利，未分配利润也已经累积到5.44亿元！这对于一个总股本3.38亿元的小盘股而言，后期大比例转增和分红的空间值得期待！
※ 股东人数：三季报披露的股东人数为3.42万人，环比下降-4.4%，人均持股约18万元。虽然比一年前股东人数增加了1万人左右，但环比减少的拐头趋势已经出现，后续看筹码集中的态势能不能持续。另外我看到股吧有人在讨论十大股东，有两个知识点我感觉有必要在这科普一下：一是原第9大股东摩根大通JPMORGAN CHASE BANK只是由于减仓导致持股比例已经排不上前十所以本期未上榜，但并不能直接得出“老外已经清仓卖出”的简单结论；二是“香港中央结算有限公司”其实是北上资金的主体，并不是什么郭嘉队或者什么大机构哈~
未完待续……