近日关注了分红融资比的讨论。
亦锌爸爸于20190116发表《分红/融资比：坏企业的照妖镜》，文中写道--避雷技巧：有没有现金分红，是检验公司经营好坏的一个重要指标，它可以排除许多靠讲故事忽悠股东的绩差企业。因为，业绩可以造假，故事可以胡编乱造，但拿出真金白银分红，这无法造假。所以,“派现/融资比”指标可以筛选掉一些不好的企业。
南山无竹于2021年7月17日发表《从分红融资比很高的公司中寻宝》，文中给出当时分红融资比超过20的公司：
南山无竹于2021年7月17日发表《从分红融资比很高的公司中寻宝》，文中给出当时分红融资比超过20的公司：
分红融资比超过10的公司：
以及分红融资比超过3的公司，限于篇幅，这里省略了。
诚然，分红对于股市的意义毋庸赘述，分红融资比在一定程度上也反映了上市公司的能力与良心。但是，这个指标需要注意边界的不同，尤其不能把它当成二级市场股民的投资回报，这是一个误区。
为便于理解，我们把模型做个简化：IPO之前，某上市公司发起人拥有M亿股。IPO时，二级市场（包括线上、线下）作为一个集体的集合，是以股价P元（P>1）获得N亿股，占IPO之后总股本的份额为N/（M+N）=S，这个比例S通常比较小，大概率在8-15%之间；该上市公司仅在IPO时募集过一次资金A=PxN亿元，之后没有再募集过，并多次现金分红累计达B亿元，分红融资比为K=B/A，K大于1时号称良心公司。可见，募集资金A是二级市场股民获得股份占比S的对价。而分红的边界是全体股东，包括发起人和二级市场股民的集合，分配在二级市场股民的分红就得考虑相应的股份占比S,即BxS，由此，真正落在二级市场股民的分红融资比为KxS，要远远小于K。即除非K在6.7-12.5倍，否则，很难说二级市场的股民获得了很好的分红回报。换句话说，以现有的分红融资比的概念和计算，大大高估了对二级市场股民的分红回报。
也正如此，A股依然是一个负和的市场，对于期望值为负和的市场，则是大多数二级市场股民亏损的主要原因。也正因此，A股市场的建设仍任重道远。