开源证券股份有限公司李怡然,温佳贝近期对南山铝业进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：一体化布局铝产业链，国内外上下游齐发力助成长》，本报告对南山铝业给出买入评级，当前股价为4.01元。
南山铝业(600219) 一体化布局铝产业链，国内外上下游齐发力助成长 南山铝业一体化、多产品布局牢筑盈利护城河，下游聚焦汽车板、航空板等高附加值项目，同步推进印尼第二个氧化铝项目有序扩张，且计划在氧化铝业务基础上进一步投资建设电解铝，打开上游成长空间，翻开海外布局新篇章，构建国内外业务双轮驱动、协同发展格局。我们预计公司2024-2026年实现收入330.22、367.01、408.12亿元，同比分别变动+14.5%、+11.1%、+11.2%，实现归母公司净利润40.74、40.83、46.68亿元，同比分别变动+17.3%、+0.2%、+14.3%，EPS分别为0.35、0.35、0.40元/股（2024~2026年归母净利润预测未考虑剩余20万吨电解铝指标出售获得的收益，2023年归母净利润含当年出售电解铝指标资产处置收益）。对应2024年7月4日收盘价PE分别为南山铝业分别为11.5、11.4、10.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 先手布局印尼优势凸显，下游发力高端制造牢筑盈利护城河 历经多年发展，公司形成从热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材/热轧-冷轧-箔轧、废铝回收(再生利用)一体化布局的铝加工产业链，（1）原材料端：公司于山东布局140万吨氧化铝+48万吨预焙阳极，满足电解铝生产自用需求，降低原材料价格波动风险，此外公司先手布局印尼，先发优势明显，氧化铝、电解铝轮番发力打开成长空间，印尼盈利优势持续扩大。（2）铝加工：业务涵盖铝板带（汽车板、航空板、罐料）、铝型材（工业型材、建筑型材）、铝箔等多个产品类型，终端产品广泛应用于多个领域，重点发力汽车板、航空板高附加值产品，提高抗风险能力，牢筑盈利护城河。 强化落实股东回报+股权回购工作，中长期投资价值凸显 公司计划2024年~2026年，每年以不低于3亿元人民币自有资金回购股份并注销，此外公司2023年股利支付率超过40%，彰显公司长远发展信心，维护公司长远利益和全体股东的整体利益。 风险提示：（1）铝价、氧化铝价格大幅下跌；（2）汽车板、航空板出货量不及预期；（3）印尼第二个200万吨氧化铝项目建设进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券李超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.19亿，根据现价换算的预测PE为12.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。
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