西南证券股份有限公司韩晨近期对天顺风能进行研究并发布了研究报告《海工产能布局完善，出海有望提速》，本报告对天顺风能给出买入评级，认为其目标价位为13.09元，当前股价为11.11元，预期上涨幅度为17.82%。
天顺风能(002531) 投资要点 事件：公司2023年实现营业收入77.3亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润8亿元，同比增长26.5%；扣非归母净利润7.6亿元，同比增长20.4%。2024年第一季度公司实现营收10.5亿元，同比下降22.7%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降24.8%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降21.1%。 盈利能力有所提升，研发投入持续增长。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为22.8%/10.1%，同比增长3.8pp/1pp；24Q1毛利率/净利率分别为30.4%/14.1%，分别同比+4.2pp/-0.5pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为0.6%/3.4%/4.7%，分别同比+0.06pp/+0.7pp/+0.8pp，其中管理费用增加主要系报告期职工薪酬、折旧费、中介服务费等增加所致。2023年公司研发费用率为0.7%，同比增长0.2pp。 积极布局海外基地，海工业务有望快速增长。公司装备制造板块战略重心逐步向海风倾斜，目前具备较为完善的海工产品品类，涵盖单管桩、导管架和升压站等，2023年海工业务实现收入15.1亿元，毛利率为16.3%。公司在国内七大沿海区域具备生产基地，积极布局欧洲德国基地，整体规划产能250万吨，伴随射阳二期30万吨、广东阳江30万吨以及德国50万吨产能逐步投产，有望进一步巩固和扩大公司海工市场份额，支撑中长期发展。 风电叶片具备行业领先技术，多领域有望拓展。公司较早实现了超百米的叶片/模具产品的生产，充分迎合叶片大型化发展，2023年叶片实现收入15.7亿元。公司积极向产业链上下游拓展，研发复合材料新产品，报告期内成功开拓拉挤业务，实现拉挤板大梁的批量生产，常熟基地一期已落地调试完成92条拉挤板生产线，后续有望持续拓展玻纤、碳纤复合材料在船舶、航空领域的开发及应用。 发电业务持续投入，公司逐步实现风电全生命周期资产服务。2023年公司在营风电场并网容量1383.8MW，实现营业收入12.5亿元，同比增长30.6%，目前有200MW风电项目在建，600MW风电项目筹备开工，为后续的风电项目建设、后市场运维等业务奠定基础。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为115亿元、154.7亿元、182.5亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为74.6%/53.3%/30.4%。公司积极完善产能布局，伴随产品结构优化及业务协同，有望率先受益海风复苏，将提升公司盈利能力，给予公司2024年17倍PE，对应目标价13.09元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；2023年海上风电订单需求不及预期、公司产能利用率下降风险；汇率波动影响公司海外业务的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券武佳雄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.64%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.95亿，根据现价换算的预测PE为13.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.29。
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