中原证券股份有限公司乔琪近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《年报点评：各项业务显著回暖，内容业务有望迎来新机遇》，本报告对万达电影给出增持评级，当前股价为13.97元。
万达电影(002739) 公司2023年营业收入146.20亿元，同比增加50.79%，归母净利润9.12亿元，扣非后归母净利润7.19亿元，均实现较大幅度的扭亏为盈。 2024Q1营业收入38.21亿元，同比增加1.70%；归母净利润3.26亿元，同比增加3.25%，扣非后归母净利润3.07亿元，同比减少15.31%。 投资要点： 电影市场整体恢复良好。2023年国内电影市场总票房549.15亿元，同比增加83.4%，达到2019年的85.64%；观影人次12.99亿，同比增长82.5%，达到2019年的75.17%；2024Q1国内电影市场总票房163.5亿元，同比增加3.0%，观影人次3.6亿，同比增加8.1%。国内电影市场正处于良好的恢复状态。 放映业务行业龙头地位稳固，盈利能力显著回升。2023年公司观影收入84.45亿元，同比增加56.89%，毛利率4.32%，同比提升15.20pct。公司国内直营影院实现票房75.6亿元，观影人次1.86亿，分别恢复至2019年的96.4%和92.7%，恢复情况好于国内大盘整体，其中华北和西北地区已经超越2019年同期。公司累计市场份额16.7%，连续15年居行业首位，其中直营影院市场份额15.1%，相比2019年提升2pct，单银幕产出为全国平均水平的1.85倍。2024Q1公司国内影院实现票房21亿元，同比下降2.6%；观影人次4818万，同比增长4.4%，市场份额16.5%，直营影院市场份额14.2%。根据公司披露，公司将以多种方式寻求扩大市场份额，目标是将市场份额提升至20%以上。 公司海外放映业务也同样稳步恢复，下属澳洲院线2023年实现票房14.01亿元，同比增长13%，观影人次1615万，同比增长5.5%。2024Q1实现票房3.15亿元，同比增长9%，观影人次369.5万，同比增长11.7%。 轻重并举拓展优质影院。截至2024Q1末，公司国内拥有开业影院929家，银幕7720块，其中直营影院708家，银幕6145块，轻资产影院221家，银幕1575块，相比2022年末分别增加4家/35块/100家/713块。对于新建直营影院增加经营业态规划，提高有效面积占比，提高经营品质，对于轻资产影院实现前期规划中期开发和后期运营的全过程赋能，提高经营效率，增加收入。 卖品及广告业务增长明显。通过积极开辟商品赛道、强化IP获取及运营等方式，公司商品销售业务营业收入19.44亿元，同比增加39.60%，毛利率64.22%，同比提升2.83pct。通过加大客户投放管理、积极签约新客户、强化营销策划等方式推动公司2023年广告业务营业收入13.24亿元，同比增加8.35%，毛利率48.22%，同比提升9.56pct。 内容业务大幅反弹，2024多个项目推进中。2023年公司主投主控影片5部并参与投资《流浪地球2》等多部影片，电影投资、制作与发行业务收入虽然同比下滑12.06%，但毛利率同比大幅提升50.65pct达到45.71%。2024Q1公司联合出品的春节档电影《第二十条》和《熊出没·逆转时空》取得较好投资收益。2024年电影项目中《维和防暴队》《穿过月亮的旅行》已于五一档期上映，《我才不要和你做朋友呢》《白蛇：浮生》分别定档6月与8月，《误杀3》《有朵云像你》《我们生活在南京》《骗骗喜欢你》等影片按计划拍摄和制作中。 2023年公司投资出品的4部剧集陆续播出，电视剧制作发行业务收入7.42亿元，同比增加388.53%，毛利率19.15%，同比提升43.56pct。同时投资出品的剧集《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》也在2024Q1先后播出。后续有《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》预计2024年播出，《正青春》《检察官与少年》《黑夜告白》等剧集积极推进中。 投资建议与盈利预测：2024年公司完成股权和管理层的变更，新的管理层在影视内容行业同样具有丰富经验，在维持公司原有经营优势基础上有望为公司带来新的发展机遇。预计2024-2026年公司EPS为0.61元、0.73元和0.87元，按照5月8日收盘价13.89元，对应PE为22.85倍、18.95倍和15.95倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：电影市场票房和观影人次不及预期；影视项目市场表现不及预期；行业竞争加剧；商誉减值风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券朱珠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.32%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.29亿，根据现价换算的预测PE为23.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.96。
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