华福证券有限责任公司王保庆近期对永兴材料进行研究并发布了研究报告《2023年报及2024一季报点评：成本大幅优化Q1业绩超预期，看好扩证后未来资源端放量》，本报告对永兴材料给出买入评级，当前股价为46.65元。
永兴材料(002756) 投资要点： 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。23年公司实现营业收入121.9亿元，同比-21.8%；归母净利润34.1亿元，同比-46.1%；扣非归母净利润32.4亿元，同比-47.7%。2024Q1公司实现营业收入23.0亿元，环比-7.4%；归母净利润4.7亿元，环比+32.2%；扣非归母净利润3.1亿元，环比-15.6%。 2024Q1：成本优化部分抵消锂价下滑。1）量：24Q1公司碳酸锂销量约0.69万吨，同比+14.8%，环比+0.8%。2）价：据SMM数据，Q1电碳市场均价10.2万元，同比-75.7%，环比-27.5%。3）利：据我们测算公司Q1成本降低，主因系天然气以及部分原辅料成本下降，以及公司通过技改提升收率，同时因锂价下跌致，原矿定价也随之下跌，少数股东损益减少。Q1收到计入当期损益的1.83亿政府补助。 2023：降本增效稳步进行。1）量：2023年公司特钢业务生产量31.15万吨，同比+1.4%，销售量31.03万吨，同比+3.6%，库存量6782吨，同比-3.4%。锂业务生产量2.7万吨，同比+37.3%，销售量2.69万吨，同比+36.4%，库存量433吨，同比+92.4%。2）价：根据我们测算2023年公司碳酸锂不含税销售价格为18.8万元/吨。3）利：2023年公司单吨碳酸锂营业成本约5.31万元，同比下降4.16%。特钢业务毛利率11.94%，同比+3.17pct。 扩证成功远期潜力提升。1）资源端：化山瓷石矿完成增储，资源储量由43.4万吨LCE提升至154.1万吨LCE，平均品位仍高达0.39%。2）采矿端：年产300万吨矿石技改扩建项目已建成投产，采矿证已经成功扩至900万吨/年，对应权益采矿产能630万吨/年，可以为约5万吨碳酸锂冶炼产能提供原料，皮带廊也正在建设，同时白水洞高岭土矿也能为公司提供一定原料支持。3）选矿端：300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得审批正在建设中，项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力，采选产能基本匹配。4）冶炼端：公司现有碳酸锂产能3万吨，预计24年可满产，后续采矿产能提升后将有序安排新的冶炼端产能建设。 公司特钢业务盈利能力显著提升。公司特钢新材料业务根据国家产业政策变化，不断调整优化产品结构和比例，增加火电、核电、光伏产业等领域产品销量，盈利能力提升明显。2023年公司不锈钢产品销量31.03万吨，同比增长3.62%，单吨毛利2,000元/吨以上产品销量占比超过40%。 盈利预测与投资建议：我们下调锂价和销量假设，预计24-26年公司归母净利润为13.94/17.40/20.31亿元（24-25年前值为22.16/24.90亿元），EPS分别为2.59元、3.23元、3.77元。2024年对应PE18.4倍，考虑到公司持续降本和扩产稳步进行，维持“买入”评级。 风险提示 锂价波动风险，区域性环保问题风险，在建及推测项目不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.3%，其预测2024年度归属净利润为盈利18.32亿，根据现价换算的预测PE为14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为62.93。
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