中泰证券股份有限公司曾彪,吴鹏近期对通裕重工进行研究并发布了研究报告《通裕重工：静待铸锻件业务修复，其他锻件领域拓展打开空间》，本报告对通裕重工给出增持评级，当前股价为2.21元。
通裕重工(300185) 公司发布2023年年报：2023全年实现营收58.09亿，同比-1.8%，归母净利润2.04亿，同比-17.0%；23Q4实现营收14.23亿，同比-8.3%，环比-6.8%，归母净利润-0.47亿，同比-163.1%，环比-168.9%。公司发布2024年一季报：24Q1实现营收13.97亿，同比-2.1%，环比-1.8%，归母净利润0.10亿，同比-87.8%，环比+122.5%。 业绩点评：23Q4环比下滑明显以及24Q1同比下滑，我们判断系：1）经营端：市场竞争使得量价收缩，以及结构变化进一步拉低毛利率，23Q4收入环比-6.8%，毛利率环比-4.5pct；24Q1收入同比-2.1%，毛利率同比-7.5pct。2）非经端：23Q4计提资产减值损失0.27亿和信用减值损失0.49亿，进而导致23四季度亏损。 2023年业务板块拆分：风电主轴（含锻造主轴和铸造主轴）收入13.1亿，同比+26.5%,毛利率21.4%,同比-0.4pct；铸件收入9.7亿,同比-0.5%,毛利率16.4%,同比-0.3pct；风电装备模块收入5.1亿，同比-49.1%，毛利率5.4%，同比+0.8pct；其他锻件收入13.7亿，同比+30.4%，毛利率23.7%，同比+0.1pct；锻材收入3.8亿，同比-29.9%，毛利率8.0%，同比+1.0pct；结构件及成套设备收入2.9亿，同比-15.1%,毛利率11.5%，同比-3.6pct；粉末冶金产品收入4.2亿，同比+5.8%，毛利率10.9%，同比+0.2pct。 铸锻件相关业务有望修复，产业链延伸进一步打开成长空间。受风电行业供需以及竞争影响，公司相关铸锻件业务特别是铸件产品盈利受损，后续公司将在生产环节深挖内潜、精准核算降成本、工艺创新提效能，预期修复盈利水平。此外，公司持续加强非风电产品的市场开发，船用锻件、水电锻件等均较上年有明显增长，同时公司也做好开发铸钢产品市场的技术和产能准备，并已取得了部分客户的首件铸钢产品订单。 盈利预测与投资评级：考虑风电行业竞争，我们下修盈利预测，预计24-26年实现归母净利润分别为2.8/3.6/4.2亿元（前次预测值24-25年5.7/6.5亿元），同比增长36%/29%/16%，当前股价对应PE分别为31/24/21倍，下调至“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期；产能建设不及预期；市场竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券邬博华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为18.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.06亿，根据现价换算的预测PE为16.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为3.27。
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