天风证券股份有限公司郭丽丽近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《分红维持稳定，蓄能为业绩增长打下基础》，本报告对长江电力给出买入评级，当前股价为25.38元。
长江电力(600900) 事件： 公司公布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营业收入781.1亿元，同比增长13.4%；归母净利润272.4亿元，同比增长14.8%；2024年一季度实现营业收入156.4亿元，同比增长1.58%；归母净利润为39.7亿元，同比增长9.8%。 公司2023年度利润分配预案：拟每股派发现金红利0.82元人民币（含税），现金分红比例为73.66%。 乌白注入+海外业务利润增长，23年归母净利润同比增长14.8%2023年1月，公司完成乌东德和白鹤滩电站的收购，目前水电总装机容量7179.5万千瓦，其中国内水电装机7169.5万千瓦，占全国水电装机的17.01%。 发电量方面，受到2023年二季度来水同比偏枯的影响，全年公司境内所属六座梯级电站累计发电2762.63亿千瓦时，较上年增加5.34%，我们认为，乌东德和白鹤滩电站注入之后的利润增量未完全释放。梯级调度方面，金沙江下游梯级电站“调控一体化”管理全面实施，全年实现零弃水损失电量，梯级电站全年节水增发电量121.3亿千瓦时。蓄能方面，根据公司公告，2023年10月末公司蓄能增加超90亿千瓦时。 此外，2023年由于路德斯公司的售电量和配电电价均有较大增长，公司海外业务增速亮眼。根据公司年报披露，子公司长电国际有限公司23年净利润达到14.5亿元，同比提升75.4%。 24Q1发电量下滑背景下，业绩保持正增长 2024年Q1，由于来水同比偏枯和外送通道检修等原因，公司境内所属六座梯级电站发电量约527.5亿千瓦时，同比减少5.1%。发电量减少的背景下，公司Q1业绩同比增长9.8%，我们认为主要原因包括： ①财务费用压降：24年Q1公司财务费用为28.5亿元，同比降低2.96亿元；②投资收益增长：主要参股火电公司Q1业绩的增长带动公司24年Q1投资净收益达到9亿元，同比提升3.22亿元。 每股分红维持相对稳定 根据公司2023年度利润分配预案，公司2023年拟分红0.82元/股，现金分红比例73.66%。2022年度分配的利润总额200.92亿元（对应235.46亿股），若按照总股本244.68亿股计算，2022年修正后的每股分红为200.92/244.68=0.82元/股，与23年度每股拟分红金额一致，公司每股分红保持相对稳定。 盈利预测与估值：考虑到来水等不稳定因素的影响，调整盈利预测，预计公司2024-2026年有望分别实现归母净利润328.1/358/378.5亿元（24/25年前值为343.6/366.6亿），对应PE分别为18.9/17.3/16.4x，维持“买入”评级。 风险提示：降雨来水不及预期、电价超预期波动、抽蓄电站建设进度不及预期等风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利344.85亿，根据现价换算的预测PE为17.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.94。
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