太平洋证券股份有限公司郑磊近期对天娱数科进行研究并发布了研究报告《24Q1业绩同比增长，数字平台赋能营销业务》，本报告对天娱数科给出增持评级，当前股价为4.18元。
天娱数科(002354) 事件： 公司2023年实现营收17.61亿元，同比增长1.07%；归母净利润-10.87亿元；归母扣非净利润-10.14亿元。2024Q1实现营收3.70亿元，同比下降-22.00%；归母净利润1331万元，同比增长30.09%；归母扣非净利润1467万元。 23年业绩受计提减值准备影响较大，24Q1业绩同比增长 2023年公司净利润-10.87亿元，主要系部分参股公司业绩出现较大亏损，对公司在权益法核算下确认的投资损益产生较大影响，以及公司对部分参股公司计提长期股权投资减值准备。2024Q1得益于数字效果流量业务逐步转向高净值业务，毛利率提高带来营业成本下降，公司净利润同比增长30.09%。 数字园区为数字营销业务发展提供丰富应用场景 公司打造的数字经济品牌园区“数据流量谷”先后在山西、大连投运，其聚焦数据、算法、算力三大要素，通过市场化、产业化手段创新打造数据要素价格洼地，带动数据要素价值创造的新业态、新模式、新产业不断汇聚。截止2023年，山西园区入驻企业约750家，形成数字文娱、数字电商、数字教育等16大数字应用场景，将为公司数字化、智能化业务持续提供丰富场景资源。 三大数字平台持续发力，推动数字化营销业务稳步发展 公司发挥三大数字平台竞争力，为多个垂直领域提供数字化转型和智能化升级。其中，1）以MetaSurfing-元享智能云平台为基础，自研智者千问企业级AI数字人大模型、赋予数字人“皮囊+灵魂+体态”三重融合能力、推出元享数字魔盒、智伴魔镜、去拍系列终端产品；2）魔方mix智能营销云平台推出AI创意脚本生产等新模块；3）移动应用智能分发平台助力开发者高效触达用户。2023年三大平台日均服务客户超2000家、智能营销平台积累视频素材400多万条、视频图文库累计数据260TB、移动应用分发平台总注册用户数3.12亿，推动公司数字化营销业务持续发展。 盈利预测、估值与评级 由公司打造的数据流量谷已汇聚16大数字应用场景，将为公司数字智能化业务提供应用场景支持。并且，在三大数字平台的赋能下，公司数字化营销业务将实现稳步发展。因此，我们预计公司2024-26年营收分别为20.79/24.39/28.43亿元，对应增速18.01%/17.35%/16.56%，归母净利润分别为0.69/0.90/1.19亿元，对应增速30.04%/33.30%。维持公司“增持”评级。 守正出奇宁静致远 风险提示 AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI技术进展不及预期的风险，公司数字化营销业务发展不及预期的风险。
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