天风证券股份有限公司孙海洋近期对岳阳林纸进行研究并发布了研究报告《林浆纸一体化及碳汇优势有望放大》，本报告对岳阳林纸给出买入评级，当前股价为4.93元。
岳阳林纸(600963) 公司发布2024年一季报 24Q1实现收入19.6亿，同减22.3%；归母净利润0.8亿，同减7.6%；扣非归母净利润-0.4亿，同减164.8%，归母净利下滑主要系：1）市场需求疲弱，国内整体竞争激烈，公司纸产品售价较上年同期下降；2）园林生态行业市场依然低迷，子公司诚通凯胜生态建设有限公司毛利同比下降；3）公司转让双阳高科38.72%股权并放弃其增资优先认缴权。 行业格局优化，24年计划稳中求进 头部市场竞争加大，中小落后产能生存空间缩小，部分产能退出可缓解市场竞争压力。在行业格局持续优化的背景下，拥有全产业链及原材料供应优势的企业，有望凭借战略、成本、产品、管理等优势率先突围。公司表示国内文化纸需求预计呈稳定且确定性增长趋势；此外，“双碳”政策和“禁塑令”的稳步推进有利于促进市场对纸包装需求的增长。2024年公司计划生产机制纸103.68万吨，实现营收约75亿元。 国家顶层设计为生态行业的可持续发展提供了根本保障，公司优势显著行业未来的几个主要趋势为：（1）技术创新将为行业带来新质生产力。（2）新技术赋能将为行业带来新动能。（3）生物多样性的修复与保护是未来行业的重点。（4）建立“碳”思维将是行业对企业的基本要求。 公司是国内造纸类上市公司中林浆纸一体化龙头之一，优势包括①成本优势：原料供应集采优势凸显，自给浆占比约50%；依托中国纸业集采平台，长期与全球范围内优质浆厂合作，纸浆供应量稳定、议价能力强。同时，公司拥有纸浆生产线并全部自用，其自产浆占整体纸浆消耗量的比重超50%，能够有效控制上游原材料成本，取得更高利润空间。 ②生态优势：林业碳汇开发具有一定壁垒，提前布局有利于抓住新机遇：依托2017年首期碳汇项目的经验及其长期林业经营经验，公司持续精进探索和推进森林碳汇、海洋碳汇、农田碳汇、草地碳汇等方法学及全域开发合作模式。诚通碳汇计划在2025年底累计签约林业碳汇5000万亩。 ③技术研发优势：坚持科研高投入，注重产品价值转化。 ④区位优势：地理环境优越，造纸资源供给丰富且运输成本较低。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司计划做强生态浆纸，扩大产能规模，保持文化纸领先地位；做实生态农林，打造林业碳汇龙头企业及生物资源开发与应用平台。参考24年一季报及2024年发展规划，考虑公司园林业务低迷及转让双阳高科对利润产生影响，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.8/5.0/6.0亿元（24-25年前值分别为5.03/7.04亿元），对应PE分别为23/18/15X。 风险提示：产能投放不及预期，林业碳汇开发不及预期，下游需求复苏不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.42%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.61亿，根据现价换算的预测PE为24.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为5.6。
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