东兴证券股份有限公司刘田田,常子杰,沈逸伦近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《盈利能力回升，大家居战略稳步推进》，本报告对欧派家居给出增持评级，当前股价为66.85元。
欧派家居(603833) 事件：2023年报：2023年营收227.8亿元，同比+1.4%；归母净利润30.4亿元，同比+12.9%。其中Q4营收62.2亿元，同比+0.1%；归母净利润为7.3亿元，同比+4.0%。公司拟每10股派发现金红利27.6元。2024一季报：2024Q1营收36.2亿元，同比+1.4%；归母净利润2.2亿元，同比+43.0%。 分品类看，大家居战略推动整体收入稳步增长。2023年橱柜、衣柜及配套、卫浴、木门分别实现营收70.3亿元、119.5亿元、11.3亿元、13.8亿元，同比-2.0%、-1.6%、+9.0%、+2.4%，2024年Q1同比增速分别为-1.6%、-3.6%、+10.2%、+5.0%。公司的成熟品类橱柜、衣柜小幅承压，而卫浴、木门等品类受益于连带率的提升仍保持较高的增速，大家居战略助力整体收入稳健。2023年公司将按品类划分的营销事业部调整为按照区域划分，进行全品类、全渠道的统一管理，从组织形态上向大家居战略方向匹配。大家居战略契合行业发展趋势，公司布局领先，组织变革将进一步强化领先优势，我们看好公司能够持续引领行业的发展。 分渠道看，零售略有承压，大宗业务受益竣工增长。2023年零售业务（直营+经销）、大宗、境外业务分别实现收入184.0亿元、35.9亿元、3.2亿元，同比+0.6%、+2.6%、+46.5%，2024年Q1同比增速为-2.7%、+18.8%、+45.6%。零售业务在23年保持稳健，24Q1有所下滑。直营业务增速较高，我们推测因公司通过开立直营大家居门店探索运营模式，未来有望不断赋能经销商。随着组织调整负面影响的减弱，大家居模式有望助力收入重回增长。而大宗业务受益地产竣工的增长，保持较高的增速。此外公司积极开拓境外业务，增速较高。 盈利能力同比提升明显，有望维持。公司2023毛利率34.2%，同比+2.6pct，24Q1同比+3.3pct。毛利率提升明显，主要受益于原材料价格回落以及经营效率的提升。2023年销售、管理费用率分别同比+1.2、+0.2pct；24Q1分别同比+1.8、-0.5pct。销售费用率增长，主要因加大广告营销投放以及收入端承压。综合来看，2023年净利率13.9%，同比+1.4pct，24Q1净利率同比+1.8pct，盈利能力受益毛利率的回升而提升明显。公司持续强调降本增效，过往费用控制能力突出，我们看好盈利能力未来保持稳定。 盈利预测与投资评级：公司积累了行业领先的渠道运营经验和经销商资源，并且在经营上积极进取。公司在23年再次优化组织架构，全力发展大家居业务，随着负面影响的消散，公司有望通过拓品类、拓渠道、拓品牌，多维度在行业压力下实现稳健增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.2、35.2、39.5亿元人民币，EPS为5.3、5.8、6.5元，目前股价对应PE分别为12.5、11.4、10.1倍，当前估值处于历史低位，维持“推荐”评级。 风险提示：地产销售下滑超预期；家居消费不及预期；原材料价格上涨。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券蔡方羿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利31.9亿，根据现价换算的预测PE为12.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为84.56。
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