天风证券股份有限公司吴立,谢文旭近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《百元以上产品收入占比提升，期待改革带来边际变化》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为22.14元。
金徽酒(603919) 业绩：24Q1公司实现营业收入10.76亿元（同比+20.41%）；实现归母净利润2.21亿元（同比+21.58%）。 产品结构持续向上，300元以上产品收入占比6.34%。 24Q1公司300元以上/100-300元/100元以下产品收入分别为1.91/5.51/3.24亿元（同比+86.48%/+24.13%/-4.2%）；占比分别同比变动+6.34/+1.50/-7.84pct至17.93%/51.70%/30.38%。受益于省内消费升级趋势延续+公司主动提升柔和H6/金徽18年/28年占比（深度培育消费者+拉高28年品牌高度），预计百元以上产品收入占比或将持续提升。 省内深耕高增省外加速突破，经销商“量质齐升”。 一、分区域看：24Q1省内/省外营收分别为8.48/2.18亿元（同比+22.55%/+13.23%），占比分别同比变动1.31/-1.31个百分点至79.59%/20.41%。①省内保持高增：甘肃市场白酒容量80亿元，公司争取近年提升市占率，其中河西地区已经具备较好基础；②省外：增速略低于省内或主因名酒下沉竞争激烈，未来西北（甘/青/新、陕西/宁夏）一体化建设持续推进，华东/北方市场聚焦资源做区域样板打造。 二、分渠道看：24Q1公司经销/直销（含团购）/互联网销售收入分别为10.06/0.27/0.32亿元（同比+19.35%/+31.33%/+57.72%）；24Q1公司经销商数量同比增长99个至892个，平均经销商规模同比变动7.15%至119.50万元/家。 盈利能力微升，预收&现金流表现优秀。 24Q1公司毛利率/净利率较上年同期变动0.43/0.11个百分点至65.40%/20.39%。①费用：24Q1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动+0.15/+0.18/-0.30个百分点至17.98%/8.73%/-0.61%，公司仍处于加速扩张费用投放期，销售费用率保持增长。②预收：24Q1合同负债同比/环比变动+2.04/+0.56亿元至6.31亿元；③现金流：24Q1公司经营性现金流为3.43亿（同比+46.60%）。 盈利预测：公司处于培育高价位产品+深耕市场以拉动整体结构提升（加大费用投入）阶段，我们认为24年公司营业收入/净利润30/4亿元目标实现概率高，“深耕西北”目标或加速实现。预计公司24-26年营业收入分别为31.3/37.6/45.7亿元，对应增速22.8%/20.1%/21.5%，归母净利润分别为4.2/5.3/7.3亿元，对应增速27.3%/26.5%/38.1%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济修复不及预期；白酒行业竞争加剧；动销不及预期；行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.06亿，根据现价换算的预测PE为28.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级23家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为25.96。
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