华福证券有限责任公司刘畅,张东雪近期对光明乳业进行研究并发布了研究报告《弱需求致24Q1营收承压，全年信心仍足》，本报告对光明乳业给出持有评级，认为其目标价位为9.43元，当前股价为9.15元，预期上涨幅度为3.06%。
光明乳业(600597) 公司发布2023年年报及2024年一季报 2023年公司营业总收入264.85亿元，同比变动-6.1%；归母净利润9.67亿元，同比增长168.2%。单四季度来看，2023Q4营业收入58.21亿元，同比变动-14.8%；归母净利润6.45亿元，相比同期-0.09亿元实现扭亏为盈。2023年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22元（含税）。同时，公司发布2024年一季报，24Q1公司营业总收入64.17亿元，同比变动-9.2%；归母净利润1.72亿元，同比变动-8.1%。考虑春节错配，我们计算23Q4+24Q1公司营收/归母净利/扣非净利分别为122.38/8.17/3.97亿元，同比变动-12.0%/357.3%/544.1% 液态奶增长承压，新莱特23年实现亏损。 23年公司液态奶/其他乳制品/牧业/其他收入分别为156.48/73.59/17.57/13.84亿元，同比变动-2.8%/-8.0%/-33.5%/24.8%。24Q1液态奶/其他乳制品/牧业/其他收入分别为35.14/21.73/4.72/2.45亿元，同比变动-13.7%/1.0%/-0.7%/-26.7%。受国内乳制品竞争激烈影响，公司乳制品营收未达预期，牧业板块因受行业供求不平衡而扰动业绩。23年新莱特营收73.61亿元，同比增长6.4%，净利润-2.96亿元，净利润亏损主要系新西兰通货膨胀、原材料价格上涨、人力成本上升、融资成本增加，前期投资项目集中转固等影响所致。同时，新莱特根据实际经营情况，对奶粉事业部的长期资产组计提了减值准备。 降本控费进行时，24年展望仍积极 23/24Q1公司销售费用率分别为12%/11.5%，同比下降0.3/0.3pcts，公司销售费用控制得当，管理费用率维持稳定在3.3%。展望2024年，公司指引仍积极：公司争取2024年实现营业总收入290.31亿，同比增长10%；归母净利5.67亿，同比变动-41%（23年剔除卖地4.32亿后同比增长6%）；归属于上市公司股东的净资产收益率大于6.26%。 盈利预测与投资建议 结合公司指引，我们预计公司2024-2026年归母净利润5.91/6.56/6.74亿元，同比变动-38.9%/11.0%/2.7%（2024-2025年前值为6.71/7.95亿元），考虑到公司面临的行业现状竞争较为激烈、但公司不畏艰难、指引目标仍积极，并制定多项具体措施推动业绩，叠加未来乳制品需求逐步复苏、公司销售结构有望优化、海外经营有望改善等，公司未来发展可期，我们给予公司24年22xPE，对应目标价为9.43元，维持“持有”评级。 风险提示 行业促销竞争加剧；原奶价格大幅波动；终端需求不及预期；域外扩张不及预期风险；食品安全事件。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券张东雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.03%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.71亿，根据现价换算的预测PE为18.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.12。
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