国金证券股份有限公司陈屹近期对善水科技进行研究并发布了研究报告《业绩阶段性承压，募投项目继续推进》，本报告对善水科技给出增持评级，当前股价为15.98元。
善水科技(301190) 2024年4月22日公司发布年报及1季报，2023年实现营业收入4.95亿元，同比增长23.7%;归母净利润2105.45万元，同比减少79%;扣非净利润1.15亿元，同比增长42.04%。2024年1季度实现营业收入1.04亿元，同比增长25.32%；归母净利润1858万元，同比减少30.19%。 经营分析 非经营性损益大幅波动导致业绩回落，主业经营相对稳定。2023年公司实现归母净利润2105.45万元，较上年同期1亿元减少79%。其主要原因是报告期内公司认购的信托产品出现逾期未兑付的情况，基于非保本理财产品的性质，投资本金及收益存在不能全部兑付或者仅部分兑付的风险，对上述交易性金融资产确认公允价值变动损失1.18亿元。从公司生产经营情况来看，2023年6-硝体、氧体、5-硝体和2-氯吡啶的销量分别为10960、1054、550、2268吨，同比分别增长100%、83%、52%、6%，产品销量增长推动公司主业收入稳步增长。 募投项目的达产进度有所延后，技术端仍在持续优化推动产品降本。一方面募投项目的实施受外部环境的客观因素影响，物资设备采购、物流运输以及管理、施工人员安排等均受到一定制约，导致整体建设进度有所延缓；另一方面公司在原有生产技术基础上，结合在氯代吡啶连续化生产方面的近期技术成果，对于该项目的部分设备方案进行了优化调整，进一步提升自动化水平，降低生产成本，使得该项目的实施进度有所推迟。该募投项目包含的产品种类较为丰富，后续随着附加值较高的2,3-二氯吡啶、2,3,5-三氯吡啶、2-氯-5-氯甲基吡啶等产品顺利投放，叠加技术优化后带来的成本优势，公司实现业绩增长的同时盈利能力也将进一步提升。 盈利预测、估值与评级 公司为国内领先的染料中间体细分龙头，切入农药中间体行业后有望迎来新成长，但考虑到募投项目建设达产进度延后对公司业绩造成的影响，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.05、1.52、2.05亿元（其中2024-2025年分别下调54%、49%），对应PE估值分别为33.1、22.96、16.98倍，维持“增持”评级。 风险提示 染料等下游需求放缓、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为14.41%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.27亿，根据现价换算的预测PE为15.1。
最新盈利预测明细如下：
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