民生证券股份有限公司崔琰近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评六：新能源转型逐步推进，高端化+出海提速》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为22.84元。
长城汽车(601633) 事件概述:公司发布2023年报：长城汽车2023年全年营业总收入为1732.1亿元，同比+26.1%；毛利率为18.7%，同比-0.6pts；扣非归母净利润为48.3亿元，同比+8.0%；其中，2023Q4营业总收入为537.1亿元，同比/环比分别为+41.9%/+8.5%；2023Q4毛利率为18.5%，同比/环比分别为+0.5pts/-3.2pts；2023Q4扣非归母净利润为10.3亿元，同比/环比分别为+652.0%/-66.4%。 经营业绩稳健单车ASP稳步提升。收入端：2023Q4营业总收入为537.1亿元，同比/环比分别为+41.9%/+8.5%。据我们测算，2023Q4单车ASP为14.6万元，同比/环比分别提升0.4/0.3万元。利润端：2023Q4扣非归母净利润为8.7亿元，同比/环比分别为+540.9%/-71.4%。费用端：2023Q4销售费用/管理行政费用分别为31.8/16.4亿元，费用率分别为5.9%/3.1%。销量方面，2023年全年批发123.1万辆，同比+15.3%。 坦克表现亮眼新能源转型逐步推进。2023年长城新能源转型稳步推进，全年累计销售26.2万辆，同比+98.7%；新能源占比达到21.3%，同比+8.9pts。2024年以来坦克品牌表现持续亮眼，1-2月累计销售3.0万台，同比+146.6%。分品牌来看，哈弗基本盘表现稳健，2023年及2024年1-2月分别销售71.5/10.4万台，同比+16.0%/32.5%。高端品牌方面，Wey在2023年及2024年1-2月累计销售4.2/0.6万辆，同比+14.4%/181.95%。 海外销量高增拓展南美、东南亚市场。2023年长城汽车累计出口销售31.6万辆，同比+82.5%。海外布局方面，长城汽车销售网络已覆盖全球170多个国家和地区，拥有超过1000家国际渠道。长城汽车通过“整车制造+供应链体系”的出海路径加速国际市场开拓。随着欧拉、坦克等品牌在智利、秘鲁、泰国等地亮相。我们认为，2024年有望看到长城在东南亚和南美地区有所突破。 投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,670.0/3,016.6亿元，归母净利润为95.9/126.8/153.5亿元，对应2024年3月28日收盘价22.82元/股，PE为20/15/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈雅婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利95.1亿，根据现价换算的预测PE为20.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为34.15。
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