天风证券股份有限公司郭丽丽近期对创业环保进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：污水运营与分布式光伏项目协同发展，经营性现金流修复向好》，本报告对创业环保给出增持评级，当前股价为5.48元。
创业环保(600874) 业绩概况：公司2023年实现营业收入为46.7亿元，同比+3.2%；归母净利润8.7亿元，同比+15.2%；加权平均ROE同比+0.01pct至9.89%。 2023年归母净利润同比增长15.2%，水务业务贡献利润增量 2023年公司综合毛利率同比+5.1pct至39.0%，主要系PPP工程量下降，及公司严控污水处理成本、抬高公司整体毛利率影响。分业务：1）污水：23年营收33.8亿元，同比+5.8%；毛利率同比+7.7pct至42.9%。2）再生水：23年营收4.3亿元，同比+11.0%；毛利率同比+3.8pct至41.0%。3）供冷供热：23年营收2.5亿元，同比+2.3%；毛利率同比-5.8pct至13.3%，主要受人力成本及运行成本增加影响。4）危废处置：23年营收1.6亿元，同比-33.7%；毛利率同比-31.8pct至-0.2%，主要受市场竞争激烈影响。 经营性现金流量修复向好 1）2023年公司经营活动产生的现金流量净额9.9亿元，同比+8.8%；销售商品、提供劳务收到现金38.9亿元，同比+6.7%。2）投资活动产生的现金流量净额-16.4亿元，流出额大幅扩大，主要系公司成功落地克拉玛依南郊、湖北恩施等项目。3）筹资活动产生的现金流量净额0.3亿元，同比下降主要系公司2022年收到定增款项、基数较高影响。 污水业务降本增效，光伏发电协同发展 2023年公司污水处理营业成本同比-6.8%：1）公司布局光伏发电业务配套污水处理厂房，23年开工津沽、北仓、咸阳路3座污水处理厂等光伏发电项目；通过新能源替换部分用电，有效节约电力成本，污水处理、光伏发电业务协同发展。2）公司加大研发投入，2023年研发费用同比+21.9%，相关工艺流程的引入降低了部分药剂投入；2024年公司研发投入拟不低于年度经营收入的1.25%，进一步加强技术研发与技改。 固废危废处理+新能源供冷供热，打造综合环保企业 1）固废危废：公司固废处理项目主要分布在山东、江苏，项目体量与去年同期相同。2）新能源供冷供热：2023年公司新增服务面积50.3万平方米，总服务面积390万平方米。公司“一体两翼”思路持续发展。 投资建议：预测2024-2026年归母净利润为8.74、9.45、10.52亿元，同比增长1.01%、8.12%、11.28%；摊薄EPS分别为0.56、0.60、0.67元，3月25日股价对应PE分别为9.85、9.11、8.18倍。由于公司水务处理规模增速相对平缓、危废出现亏损，我们调整了盈利预测并下调至“增持”评级。 风险提示：新项目拓展不及预期的风险，污水处理费用下调的风险，危废项目处理价格不及预期的风险，应收账款回款不佳的风险，成本上调风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.07亿，根据现价换算的预测PE为6.45。
最新盈利预测明细如下：
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