浙商证券股份有限公司王长龙,汤秀洁,周明蕊近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《福瑞达2023H1中报点评报告：福瑞达医药利润同增14%，转型进行时》，本报告对福瑞达给出增持评级，当前股价为9.08元。
福瑞达(600223) 业绩概览：核心子公司福瑞达医药利润同增14%，转型进行时。23H1：公司收入/归母净利/扣非净利分别为24.7/1.9/0.63亿元，同比-49%/+1%/-67%。Q1地产板块首批资产交割确认投资收益，净利润正增。 生物医药板块核心子公司福瑞达医药利润同增14%。23H1公司核心子公司福瑞达医药营收14.7亿（同增14%），归母净利1.19亿（同增14%）；23Q2营收8.2亿（同增10%），归母净利0.75亿（同增4%）。 剥离地产开发，坚定转型。公司于23年3月3日完成第一批次地产相关6家标的的资产交割；剩余2家将于23年10月31日前完成交割。 化妆品：坚持“4+N”品牌发展战略，收入同增9%，核心子公司净利率近9% 从收入端来看：23H1公司化妆品业务收入11.1亿（同增9%）；其中Q14.7亿（同增13%）/Q26.3亿（同增7%）。 1）品牌端：瑷尔博士和颐莲Q2增速有所分化。颐莲：23H1收入3.9亿（同增1%），Q11.7亿（同增6%）/Q22.2亿（同比下降2%）。瑷尔博士：23H1收入6.0亿（同增14%），Q12.4亿（同增8%）/Q23.6亿（同增18%）其他品牌：23H1收入1.2亿（同增16%），Q10.6亿（同增84%）/Q20.6亿（同比下降15%） 2）产品端：颐莲明星单品补水喷雾2.0和新品嘭嘭霜高增；瑷尔博士益生菌、褐藻系列持续上量（打造益生菌面膜2.0、反重力水乳、熬夜水乳等爆款产品）。 3）渠道端：拼多多渠道增长靓丽。 从盈利来看：化妆品毛利率提升，净利率同比略降。23H1公司化妆品业务毛利率63%（+2.3pcts），主要系高毛利产品占比提升+降本增效，但净利率略降（以福瑞达生物股份测算）。 医药：Q1高增系特殊事件催化，Q2恢复正常，产品结构优化带动毛利率提升 从收入端来看：23H1公司医药业务收入2.9亿（同增38%），其中Q1/Q2同增59%/22%。Q1高增主要系22Q1低基数+23Q1特殊事件下药品销量增加+公司积极拓展线上渠道，Q2恢复正常增速。 从盈利能力来看：23H1公司医药业务毛利率56.3%（同增2.2pcts），主要系打造产品结构优化，打造颈痛颗粒、通宣理肺等大单品。医药核心子公司贡献利润约4493万元。其中1）明仁福瑞达（中成药为主）实现净利润945万，以持股比例60.71%计算，贡献归母净利574万；2）博士伦福瑞达（眼骨科产品为主）贡献投资收益3919万元。 原料及衍生品：Q2收入恢复双位数正增。23H1公司原料及衍生品业务收入1.7亿（+7%），毛利率35.5%（+2.5pcts），主要系高毛利客户定制产品收入增加。 盈利能力：公司卡位高成长高景气的玻尿酸赛道，出置地产开发业务，将聚焦高成长性、高附加值的医药健康板块（以原料+化妆品+医药为主），盈利能力及估值水平有望迎来双升。考虑到二季度化妆品增速略放缓，我们略下调盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为3.5/4.3/5.4亿元，同比+675%/22%/25%，当前市值对应PE为26/22/17倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；盈利能力波动风险；重大资产出售不确定性等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张峻豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.07亿，根据现价换算的预测PE为22.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为12.19。
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