中泰证券股份有限公司由子沛,侯希得,李垚近期对华发股份进行研究并发布了研究报告《销售快速增长，聚焦核心城市》，本报告对华发股份给出买入评级，当前股价为10.54元。
华发股份(600325) 8月29日晚，公司发布2023年半年报，公司上半年实现营业收入314.78亿元，同比增长22.88%；净利润25.32亿元，同比增长6.59%；归母净利润19.26亿元，同比增长2.08%。 短期增收高于增利受多因素影响，合同负债支撑未来业绩 2023年上半年公司收入增速高于净利润主要因为：1）因房地产市场调整，上半年公司综合毛利率由2022年同期的21.42%下降2.57个百分点至18.85%；2）报告期内公司投资净收益由去年同期的3.84亿降至2.45亿；3）所得税由去年同期的8.19亿增至10.37亿；4）少数股东损益由去年同期的4.27亿增至6.06亿。但截至报告期末，公司账面合同负债（主要为预收房款）达990.37亿，是2022年总收入的1.67倍，随着未来项目的陆续交付，合同负债将结算为营业收入，有望推动后续业绩的增长。 销售大幅增长、回款充裕，拿地聚焦核心城市 2023年上半年，公司实现销售金额769.3亿元，较去年同期增长55.76%；销售面积247.8万平方米，较去年同期增长38.67%，位列克而瑞销售榜单第14位，较上年同期提升3位。同时，公司坚持销售、回款两手抓，截至报告期末预收楼款为1081.50亿元，较年初增长24%，销售回款510.03亿元，同比增长67%。此外，公司投资端坚持布局重点城市，报告期内，公司通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式，斩获多个优质新项目，均位于上海、广州、深圳、成都、杭州等一线、强二线城市。 负债率可控，融资渠道畅通 截至报告末，公司货币资金566.63亿元；剔除预收账款后的资产负债率为66.7%，净负债率69.2%，现金充足、杠杆率可控。此外，报告期内公司综合融资成本下降至5.59%；首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地，首次实现自持次级债券盘活；积极开展股权融资，60亿向特定对象发行股票项目申报已获上交所审核通过。 投资建议：华发股份业绩稳健，销售排名持续快增，土储结构优质，财务状况良好。受行业销售复苏及未来结算增长的推动，我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.40、1.61、1.80元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：销售不及预期，房地产政策放松不及预期、定增落地不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券陈慎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.19亿，根据现价换算的预测PE为8.32。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.32。
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