信达证券:给予首旅酒店评级

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信达证券股份有限公司刘嘉仁,王越近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《首旅酒店23H1业绩点评:RevPAR逐季修复,轻管理稳步拓店,中高端蓄力长期》,本报告对首旅酒店给出评级,当前股价为17.53元。

  首旅酒店(600258)  事件: 公司发布 2023 年半年报。 1) 23H1 公司实现营收 36.08 亿元/+55%(同比,下同),归母净利润 2.80 亿元/+173%,扣非归母净利润 2.33 亿元/+154%; 2) 23Q2 公司实现营收 19.53 亿元/+75%,归母净利润 2.03 亿元,扣非归母净利润 1.85 亿元,同比均扭亏为盈。 3) 23H1 公司经营性现金流 20 亿元,同比 22H1 大幅增长 13.2 亿元。4)23H1 公司毛利率 36.12%,归母净利率 7.77%,期间费用率 24.88%。 受会计准则变更影响,毛利率和期间费率较 19H1 不可比,归母净利率较 19H1 变化-1.44pct。  点评:  Q2RevPAR 加速修复,扣非归母净利润恢复至七成。 23H1 公司酒店(剔除轻 管 理 酒 店 ) RevPAR 163 元 /+72% , 与 19H1 相 比 +4.9% 。 其 中23Q1/Q2RevPAR 分 别 为 145/181 元 , 较 19H1 恢 复 度 分 别 为99.5%/109.1%。 23Q2 营收较 19H1 恢复度分别为 85%/95%, 扣非归母净利润较 19H1 恢复度为 86%/66%。  特许加盟快速扩店,全年目标稳步推进。 23H1 公司新开门店 526 家/+54%,储备店 2000 家,稳步推进实现全年 1500-1600 家开店目标。 扩张结构方面: 中高端酒店新开 96 家,中高端酒店总数占比提升至 26%,房间量占比提升至 37%,推动中高端收入占比达到 57%/+6.31pct。未来公司将重点推进中高端酒店在下沉市场拓展。 扩张方式方面: 23H1 公司通过特许加盟开店 518 家, 占比 98.5%,特许加盟门店占比达到 89%,管理业务收入占比达到 26%。随着加盟商信心提振,公司储备店充足,扩张步伐有望提速。  价增驱动整体恢复,经济型酒店复苏更优。  ①经营情况: 23Q2 首旅如家全部酒店 RevPAR 162 元/+78%, ADR 240元/+33%, OCC67.5%/+17.2pct; 经济型/中高端/轻管理酒店 RevPAR 同比分别变化+80%/+84%/+34%;整体来看,直营酒店 RevPAR187 元/+96%,特许管理酒店 RevPAR156/+74%。  ②恢复度: 与 19Q2 相比,23Q2 首旅如家全部酒店 RevPAR 恢复度 99.9%,其中经济型/中高端/轻管理酒店 RevPAR 恢复度分别为 103.1%/91.5%/82.2%。 拆分来看, Q2OCC67.5%, 较 19Q2 的 OCC80.2%尚未完全恢复,ADR240 元,为 19Q2 的 119%,房价上涨驱动恢复。  ③核心公司拆分业绩: 如家酒店 23H1 实现营收 29.73 亿元/+46.9%,净利润 1.20 亿元,同比大幅扭亏。南山文化 23H1 实现营收 2.84 亿元/+123%,净利润 1.33 亿元/+356%。凯燕国际 23H1 实现营收 0.44 亿元,净利润 0.21亿元。  投资建议: 公司采用轻管理模式赋能中小单体酒店,下沉市场渗透率有望提升;明星产品逸扉模型打磨成熟,高端酒店资产注入整合,品牌矩阵扩张,中高端逐步发力。 根据 Wind 一致预期, 2023-25 年公司实现归母净利润7.72/11.03/13.24 亿元, 2023 年 9 月 1 日收盘价对应 PE 分别为 25/18/15倍。  风险因素: 市场竞争加剧,门店管理风险,项目建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券石旖瑄研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.3%,其预测2023年度归属净利润为盈利8.26亿,根据现价换算的预测PE为23.7。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级16家,增持评级12家;过去90天内机构目标均价为23.89。

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