天风证券股份有限公司孙谦近期对九阳股份进行研究并发布了研究报告《电饭煲市占率收入双增长，西式空炸增速承压》，本报告对九阳股份给出增持评级，当前股价为13.97元。
九阳股份(002242) 事件：公司2023年H1实现营业收入43.18亿元，同比-8.34%，归母净利润2.47亿元，同比-28.65%；其中2023Q2实现营业收入24.25亿元，同比+1.83%，归母净利润1.26亿元，同比-30.19%。 电饭煲品类平稳增长，空炸炊具增速承压 分业务看，23H1公司营养煲业务收入平稳增长，同比+7.34%，其余业务均同比下滑，其中食品加工机/西式电器/炊具收入同比分别-16.97%/-17.12%/-31.62%，炊具下滑较为显著。根据奥维数据显示，23H1线上电饭煲行业销售同比-6.3%，其中九阳市占率为12.89%，同比+1.51pct，销额同比+6.2%，公司表现好于行业。分地区看，23H1公司内外销收入同比为-17.02%/+49.21%，外销营收增速较好，收入占比有所提升。 营养煲品类贡献毛利，公司优化费用投入提升效率 2023年H1公司毛利率为27.08%，同比-1.69pct，净利率为5.74%，同比-1.46pct；其中2023Q2毛利率为26.46%，同比-4.4pct，净利率为5.19%，同比-2.23pct。分业务看，23H1公司三大核心业务中营养煲毛利率同比+1.18pct，食品加工机毛利率同比持平，西式电器毛利率下滑较多，同比-5.72pct。根据奥维数据显示，23H1空气炸锅行业均价同比-31元，九阳空炸均价同比-65元，均价降幅高于行业，空炸均价的下降及行业增速的走弱或将带来公司西式业务毛利下滑。分地区看，23H1内外销毛利率同比分别为+0.09/+0.03pct，内外销毛利率均有增长，内销贡献更多。 公司2023年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为14.37%、3.85%、3.98%、-0.97%，同比-0.85、+0.62、+0.35、-0.32pct；其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.82%、3.65%、3.6%、-1.35%，同比-3.49、+0.75、+0.13、-0.26pct。公司销售费用率下降较多，其中渠道、售后及广告费同比-20%。公司努力提升运营能力，通过平台化生产、柔性化交付、产销联动等提质增效的举措，实现公司各业务板块都以零售终端为导向驱动，优化利润水平。 投资建议：公司上半年电饭煲品类带动营养煲业务增长，空气炸锅品类由于行业较为疲软，使西式品类增速承压。随着公司后续推出更多新品，我们认为23年公司在收入端呈现更加均衡发展，同时有望补足在22年增速较缓慢的炊具、清洁电器等品类。随着宏观环境逐步好转，公司未来有望走出低谷。根据公司的中报，我们适当下调了公司的营收增速，预计23-25年公司归母净利润为6.0/6.8/7.4亿元（前值7.2/8.4/9.5亿元），对应动态PE为17.9x/16x/14.6x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.27亿，根据现价换算的预测PE为14.74。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.79。
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