中国银河证券股份有限公司顾熹闽近期对米奥会展进行研究并发布了研究报告《Q2单季利润超疫情前全年，外展龙头成长空间仍可观》，本报告对米奥会展给出买入评级，当前股价为35.53元。
米奥会展(300795) 事件：公司1H23实现营业收入3.5亿元/同比+271%，实现归母净利0.76亿元/同比扭亏，实现扣非净利0.73亿元/同比扭亏。2Q23公司实现营收2.9亿元/同比+333%，实现归母净利0.75亿元/同比+2905%，实现扣非净利0.73亿元/同比扭亏。 营收全面超越疫情前，下半年旺季趋势有望延续 1H23公司海外展会业务全面超越疫情前，分别于一带一路重要节点国家（波兰、阿联酋）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥）以及新拓展的展会发达国家（德国）举办9场展会、销售超过5600个展位，实现自办展收入3.1亿元/同比+364%。从预收展览款情况看，1H23公司合同负债1.69亿元/同比+67%，2H23行业旺季公司营收有望维持高增，全年股权激励考核目标（6亿收入）有望超额完成。 规模效应助推，盈利能力较疫情前大幅提升 1H23公司自办展毛利率50.7%/同比+23pct，其中2Q23毛利率50.25%，较2019年同期+4.9pct，主要受益于规模效应，环比-7.9pct因新展会爬坡+德国展会受签证影响，导致参展率较低。期间费用保持平稳，销售/管理/财务费用率较19年同期-6.9pct/-1.1pct/+0.4pct，研发费用率则较19年+0.6pct。整体而言，规模效应推动下，1H23公司归母净利率21.6%/同比大幅扭亏，较19年同期+11.7pct，其中Q2单季盈利已超疫情前全年。 横纵结合，专业展转型+数字化有望驱动持续增长 公司增长逻辑在于展会规模、数量、单价的三维扩张。其核心是横向通过收并购、合作办展等模式，拓宽展会品类、办展区域，扩大展会数量与规模；纵向则通过专业展转型升级、数字化运营赋能提高客户复购率、客单价。1）横向：公司基于长期丰富的境外办展经验+疫情带来的并购机遇，已将办展区域由一带一路扩展至RCEP和新兴市场国家，单展规模较疫情前有明显提升，并与国内外知名展会汉诺威实施合作办展；2）纵向：公司专业展转型趋势良好，2H23即将举办的专业展获产业合作方支持，销售进展良好。此外，公司持续投入数字化营销、境外买家运营推广、AI语音等应用研发，1H23展会数字化运作降本增效成果显著。其中，2023年6月迪拜展预注册买家数增长超200%，到展买家数较2019年增长近50%，1H23整体迪拜展推广成本较19年降低35%。 盈利预测与投资建议 我们认为在当前全球地缘政治变化+国内政策鼓励支持下，公司重点布局的“一带一路”、RCEP展会市场需求景气度有望延续。中长期看，公司通过内生+外延方式推动的专业展、国际化、数字化转型将进一步打开成长空间。预计公司2023-25年归母净利各为2.0、2.8、3.5亿元，对应PE各为27X、19X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：1、全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；2、外延进展低于预期；3、专业展转型进展低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券范欣悦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.82亿，根据现价换算的预测PE为29.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为49.24。
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