信达证券股份有限公司汲肖飞近期对森马服饰进行研究并发布了研究报告《组织精简效率提升，盈利能力显著改善》，本报告对森马服饰给出买入评级，当前股价为6.13元。
森马服饰(002563) 事件：2023H1公司实现营业收入55.60亿元，同降1.44%；归母净利润5.16亿元，同增393.94%；扣非净利润4.80亿元，同增1818.22%，EPS为0.19元。2023Q2公司实现营业收入、归母净利润25.58亿元、2.05亿元，同增9.71%、295.81%。公司深化渠道布局、组织精简提效，提升经营效率，23H1盈利能力显著提升。 点评： 儿童服饰业务增长亮眼，多元化渠道结构提质提效。公司持续推动品牌运营、产品创新、精益零售、供应链和数智化的建设，不断提升经营效率。2023H1公司休闲服饰、儿童服饰业务实现营收16.84亿元、38.25亿元，同增-15.06%、同增6.34%，总体营收基本保持稳定。分渠道看，23H1公司线上、线下分别实现销售额26.07亿元、29.02亿元，同增-6.39%、3.83%。渠道方面，公司采取直营、加盟与联营相结合、线上与线下互补的多元化营销网络发展模式，23H1公司积极调整线下渠道结构，关闭低效店铺，提升店铺运营效率，截至23H1直营、加盟、联营店铺数分别为699、7371、66家，同比增加33家、346家、16家。线上方面，公司在淘宝、天猫、唯品会、抖音等平台开设线上店铺，23H1天猫、抖音平台销售额分别达17.35亿、10.34亿，线上销售占比为66.55%、39.66%。 品牌心智强化抬升毛利率，运营效率提高强化盈利能力。公司围绕优势品类，持续推进全域场景化营销，打造运动美学和功能性产品的品牌心智，带动毛利率有所提升，2023H1公司整体毛利率为44.64%，同增3.50PCT，其中休闲服饰、儿童服饰毛利率分别同增1.53PCT、4.32PCT至40.64%、46.43%。期间费用方面，23H1公司销售费用率同降2.52PCT至25.20%，主要系23H1广告宣传费及服务费同比减少所致。财务费用方面，受23H1定期存款到期利息收入增加影响，公司财务收入增加，带动财务费用率同降1.04PCT至-1.41%。 23H1公司管理费用率同降0.11PCT至5.02%，基本持平。综上而言，23H1公司实现归母净利润5.16亿元，同增393.94%，业绩表现亮眼。存货方面，23H1公司存货为31.75亿元，同比下降17.47%，存货周转天数同比减少13天至207天，主要本期货品采购同比减少影响。 组织精简运营提效，全渠道融合扩大品牌声量。公司持续推动柔性供应链、组织精简提效建设，提升经营效能。产品方面，公司强化产品经理制度，优化并完善全链路工作流程，产品线以效率为先，经营质量显著提升。同时森马品牌进一步加强消费者洞察，提高拳头产品竞争力，头部款规模及周转效率显著提升。营销方面，公司加强全渠道融合，聚焦心智品类，打造爆品，进一步实现品牌声量提升。公司在线上加强新兴平台营销力度、在线下增加门店翻新及形象升级，有效增加品牌声量的同时，提升消费者购物体验。渠道方面，公司在线下持续加强精细化运营，提升门店坪效，推进数字化门店建设；在线上积极建设新零售能力，拓展内容电商和直播渠道，赋能零售商自播和店播能力。 盈利预测与投资评级：公司业绩改善符合预期，我们预测2023-25年归母净利润为10.71/14.98/17.07亿元，目前股价对应23年15.6倍PE。我们看好公司持续提升精细化运营能力，在产品创新、品牌运营、供应链管理、数字化升级等方面不断升级，业绩增长弹性较大，维持“买入”评级。 风险因素：市场竞争加剧风险，存货减值风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林骥川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.58%，其预测2023年度归属净利润为亏损nan。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为7.38。
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