东方财富证券股份有限公司高博文近期对丸美股份进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：抖快线上渠道延续高增，费用投放导致利润率阶段承压》，本报告对丸美股份给出增持评级，当前股价为26.2元。
丸美股份(603983) 【投资要点】 公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收10.59亿元（+29.6%），归母净利1.31亿元（+11.6%），扣非归母净利1.19亿元（+17.6%）。单季度看，23Q2实现营收5.83亿元（+34.1%），归母净利0.52亿元（+0.82%），扣非归母净利0.45亿元（+2.57%）。 毛利率稳中有升，线上投放导致净利率阶段性承压。23H1年公司毛利率70.12%（+0.9pct），微增主要系高客单产品结构调整，叠加成本控制力度加强，单Q2为71.31%（-0.1pct）；23H1净利率12.3%（-2.0pct），单Q2为8.93%（-2.9pct），主要系线上投流费用增加。销售/管理/研发费用率各48.48%/4.47%/2.74%，同比各+4.38/-1.86/-0.28pct，其中销售费用同增42.5%，单Q2销售费率同比提升3.43pct至53.36%，主要系618营销投放及流量成本高涨。 抖快线上渠道持续发力，线下消费恢复不及预期。①分品类：眼部/护肤/洁肤/彩妆各实现收入2.2/4.2/1.0/3.1亿元，同比各+14.5%/+2.5%/-2.1%/+201.2%，产品结构持续优化。②分渠道：23H1线上渠道收入8.45亿元（+59%），占比80%，以抖音为主的线上直营同比+119.5%；线下渠道收入2.14亿元（-25%），下滑主要系线下消费恢复不及预期。 看好双胶原系列的接续能力，恋火收入增速达2倍以上。①丸美：抖快同比高速增长+129.51%，天猫旗舰店同比+28.33%。小红笔眼霜GMV达1.07亿（+355%），40%在天猫旗舰店成交，6.1期间获天猫榜单舒缓眼霜热销榜TOP1、好评榜TOP1。双胶原小金针次抛销售额9013万元（+155%），63%在抖快达播成交。②PL恋火：蹭不掉和看不见两大系列满足干敏油皮底妆需求，上半年共实现收入3.07亿（+211%），618期间线上同比+327%，其中天猫增长超2倍，抖快增长超4倍。看不见粉底液上市两年销量破300万支，线下已进驻调色师、KKV、屈臣氏、研丽等零售连锁渠道近2000家门店。 【投资建议】 主品牌丸美双胶原系列核心单品接续能力强，产品结构优化和成本控制效应在毛利端仍有体现；子品牌恋火渗透“极简底妆”理念，抖快渠道延续高速增长。我们维持预计公司2023-2025年营业收入为22.3/27.1/32.5亿元，同比增加28.8%/21.7%/19.9%；归母净利润为3.1/3.8/4.7亿元，同比增加78.7%/23.5%/22.7%；对应EPS分别为0.78/0.96/1.17元/股，对应PE分别为34/27/22倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行风险； 电商流量红利消退； 新产品孵化不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券陈照林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.15亿，根据现价换算的预测PE为33.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级6家，增持评级12家；过去90天内机构目标均价为33.08。
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