海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对亚钾国际进行研究并发布了研究报告《钾肥行业新锐，未来产能持续扩张》，本报告对亚钾国际给出增持评级，认为其目标价位为34.19元，当前股价为28.03元，预期上涨幅度为21.98%。
亚钾国际(000893) 老挝钾肥龙头企业，多年来专注钾肥业务 亚钾国际成立于1998年，专注于钾盐矿开采、钾肥生产及销售业务。公司秉承“资源、规模、创新”发展理念，以“打造世界级钾肥供应商”为战略目标，以“一年新增一个百万吨钾肥产能和产量”为目标，持续扩大钾肥产能。经过多年深耕，公司当前已构建以东南亚、东亚地区为核心的销售网络及物流体系，同时布局南亚及大洋洲等市场。公司专注于氯化钾产品，2020-2022年氯化钾业务收入占比分别为97.60%、98.57%、98.10%。 不断进行资源收购，钾矿储备亚洲第一 公司当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，钾盐矿矿石总量49.37亿吨，折纯氯化钾资源储量将超过10亿吨，超过我国钾盐资源总储量，已成为亚洲最大钾肥资源量企业，约占亚洲总储量的三分之一。2022年，1）公司通过重大资产重组的方式收购了老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿，该矿区与35平方公里钾盐矿区相连，钾盐矿矿石总量约为39.356亿吨，折纯氯化钾约为6.77亿吨。2）甘蒙省农龙村48.52km2钾盐矿权。 产能快速扩张，氯化钾产销量逐年递增 根据2022年年报，公司氯化钾总设计产能300万吨。2022年3月，公司首个100万吨/年钾肥改扩建项目达产，2023年1月第二个100万吨/年钾肥项目选厂顺利完成投料试车，公司力争2023年Q3实现第二个百万吨钾肥项目达产、2023年底力争实现第三个百万吨钾肥项目投产，力争在2025年实现500万吨钾肥的产能规模。在产量上，公司2022年产量90.91万吨，2023年公司力争实现180-200万吨钾肥产量、2024年力争实现280-300万吨钾肥产量，后续以每年新增100万吨产量为目标持续开展生产。发展高价值大红颗粒钾，一期产能已经释放 公司针对大红颗粒钾的旺盛需求，2022年启动了大红颗粒钾扩建工程，该扩建工程规划共分三期，一期30万吨产能、二期50万吨产能、三期100万吨产能。一期30万吨从项目启动到投产试车仅用时7个月，已进入正式生产阶段，二期新增50万吨/年产能扩建项目已于2022年底启动，力争2023年投产。随着近年来精准施肥意识的提升，越来越多的农户开始结合所拥有的土地养分含量、作物品类等因素制定氮磷钾的施肥配比，促使适合这种灵活配比方式的复混肥(BB肥)的市场规模也迅速扩大。大红颗粒钾是生产BB肥的三种原料之一，因此市场对大红颗粒钾的需求也越发旺盛。 公司收入及利润快速增加 随着公司氯化钾产能扩产，公司收入及净利润稳定增长。根据WIND，公司2020-2023Q1营业收入分别为3.63、8.33、34.66、8.54亿元，分别同比增长-40.02%、129.36%、313%、63.49%；扣非后归母净利润分别为0.05、2.90、20.28、3.36亿元，分别同比增长-86.52%、6232.51%、590.33%、20.11%。公司2021年收入及盈利大幅增长，主要由于2021年公司氯化钾量价齐增，同时销售毛利率上涨21.46pct。 国内+海外营收双重布局，国内收入占比逐渐提高 公司不断提升国内市场销售占比。根据WIND，2020-2022年公司国内收入分别为0、2.37、16.91亿元，收入占比分别为0%、28.43%、48.80%；海外收入分别为3.63、5.96、17.75亿元，收入占比分别为100%、71.57%、51.20%。在国际市场上，公司地处东南亚核心区域，在越南、泰国、马来西亚、印度尼西亚四大东南亚重点市场设立销售子公司/办事处；在国内市场上，我国是钾肥消费大国，公司从去年开始布局国内市场。综合来说，国际市场与国内市场双重布局的销售体系既是公司未来发展的需要，也是公司销售体系的优势。 具有成本优势，不断进行降本增效 公司氯化钾毛利率显著高于同行业可比公司，接近海外龙头Nutrien。根据公司公告，公司2022年氯化钾毛利率为72.30%，处于行业中上游水平。根据公司2022年年报，加钾、俄钾钾盐矿埋藏深度在700-2000米，钾盐矿开发资本开支、折旧摊销巨大，预计会提高钾肥生产成本；公司老挝钾矿矿层埋藏较浅，平均在180-220米左右，开采成本相对较低。 公司不断进行降本增效：1）开展智慧矿山减少人力成本支出110元/吨；2）降低物料消耗成本100元/吨；3）优化工艺降低成本44元/吨；4）自备电厂降低能源成本50元/吨；5）通过提升产能，实现200-500万吨产能规模效应降低管理费用110元/吨。预计公司未来氯化钾单吨成本仍有数百元下降空间。 中农集团为公司最大股东 根据WIND，截至2023年4月13日，中国农业生产资料集团有限公司（中农集团）为公司最大股东，持股比例15.60%。中农集团为中国供销集团有限公司100%持股公司，为中央国有企业，多年发展下成为全国性的集生产、流通、服务为一体的专业经营化肥、农药、农机、种子、农膜等农业生产资料的大型企业集团，年销售收入超过600亿元。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券吴鑫然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.78亿，根据现价换算的预测PE为9.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.7。
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