开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对罗莱生活进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q2利润端改善明显，公司经营稳步恢复》，本报告对罗莱生活给出买入评级，当前股价为10.47元。
罗莱生活(002293) 2023Q2利润端改善明显，公司经营稳步恢复，维持“买入”评级 公司2023H1实现营收24.56亿元（+3.1%），实现归母/扣非归母净利润2.85/2.58亿元，同增27.7%/23.8%；2023Q1/2023Q2营收分别同比-3.6%/+11.0%，归母净利润分别同增11.1%/69.3%。由于加盟商提货偏谨慎，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为7.15/8.20/9.37亿元（此前7.61/8.96/10.26亿元），对应EPS分别为0.85/0.98/1.12元，当前股价对应PE分别为12.6/10.9/9.6倍，考虑到公司线下积极开店并提升店效，线上高质量增长，维持“买入”评级。 渠道端：线下店效改善叠加稳步拓店，看好下半年加盟渠道提货改善 2023H1线上实现收入6.71亿元（+7.09%）；线下实现收入12.55亿元（+5.63%），其中直营/加盟/其他渠道收入1.9/8.7/2.0亿元，同比变动+37.2%/+6.3%/-14.5%，直营同店店效增长15.64%；美国渠道实现收入5.30亿元（-6.56%）。门店数量：2023H1净增30家至2692家，新开176家，看好下半年开店旺季稳步拓店，叠加加盟商信心增强恢复提货速度，线下渠道收入有望进一步改善。 美国、线上毛利率提升叠加控费，盈利能力稳中有升，营运能力良好 盈利能力：2023H1毛/净利率为45.49%/11.58%，分别同比+2.17/+2.23pct，线上/直营/加盟/其他/美国渠道毛利率分别同比+1.16/-0.62/-1.20/+4.30/+4.68pct，线上坚持提毛利提客单战略，稳步提升毛利率；美国毛利率提升主要系海运费下降叠加美元升值所致。2023H1销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.58/-2.09/+0.88/+0.30pct。营运能力：截止2023H1末存货15.69亿元，同比+4.68%，存货周转天数215天（+28天）；应收账款周转天数37天（+2天）。 调整股权激励公司层面业绩考核指标，激发员工积极性 考虑到疫情带来的业绩不确定性，公司调整了股权激励2023年的公司层面业绩考核指标，调整为分段式考核，充分激发了员工积极性。根据公司公告进行测算，剔除美国公司和股权激励费用后，若2023年净利润同比增长25%；或销售收入同比增长13%，则解锁100%第三个解锁期股票。 风险提示：门店拓展不及预期，电商竞争加剧，产能落地不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券糜韩杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.12亿，根据现价换算的预测PE为12.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.65。
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