信达证券股份有限公司范欣悦近期对北京人力进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：人服龙头根基固，赓续前行谱新篇》，本报告对北京人力给出买入评级，认为其目标价位为31.40元，当前股价为26.05元，预期上涨幅度为20.54%。
北京人力(600861) 本期内容提要: 资产注入完成，人力资源服务龙头谱新篇。公司通过资产置换、发行1.54亿股购买北京外企100%股权。目前该交易置入资产北京外企及置出资产中城乡有限均已过户，公司直接持有北京外企100%股份，发行股份购买资产及募集配套资金均完成，部分置出资产尚待办理过户。 人力资源综合服务平台。北京外企是国内第一家从事人力资源服务的机构，涵盖人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务、招聘及灵活用工服务等多重领域。目前在全国400多个城市建立了服务网络，共拥有200多家相关分支机构。 与全球龙头德科集团合资合作，有望助力海外业务发展。2010年7月，AdeccoPersonnelLimited受让北京外企人力资源服务上海有限公司49%的股份，创建了FESCOAdecco品牌。目前德科在外包业务领域处于世界领先地位，22年收入达236.4亿欧元、同增12.8%，市占率达到4%，位居市场第二。未来有望充分借助德科的海外渠道，进一步拓展海外业务。 优质客户资源正向循环，数字化赋能有望降本增效。北京外企服务的客户涵盖了信息通信、新能源等众多领域，其中不乏优质的知名客户资源，如华为、滴滴出行等，与优质客户的稳定合作关系建立了良好的声誉，进而吸引更多优质客户形成正循环。此次募集配套资金涉及13.04亿元的数字化转型募投项目，项目建立完成后，将向客户、雇员、供应商、内部员工提供数字化赋能，有望提高交付效率，降低研发成本。 收入保持高增长，净利率有所回暖。北京外企收入自19年的161.9亿元增长至22年的318.6亿元，收入大幅增长，CAGR达25.3%。业务外包为主要收入来源，且贡献收入比重逐年提升。归母净利润稳步增长，自20年的5.8亿增长至22年的7.3亿元、CAGR达12.2%，23H1预计为4.88~5.27亿元。净利率自20年的4.1%逐年下滑至22年的3.0%，23Q1净利率显著回暖，达5.0%。 人力资源服务行业：灵活用工空间大，韧性强。我国灵活用工处于发展初期，2019年我国灵活用工渗透率约为1%，相比英国约10%渗透率、日本约4%渗透率，我国灵活用工仍有较大的提升空间。我们认为，渗透率提升是灵活用工中长期的成长逻辑，宏观经济形势波动并不会改变这个大趋势。 投资建议：公司是人力资源服务龙头，与德科集团合作充分赋能外包业务，外包业务的快速增长有望驱动公司整体稳步发展，未来也有望借助德科集团的合作进一步拓展海外。我们预计23~25年EPS为1.57/1.88/2.25元/股（用剔除资产重组相关税费影响的利润计算），当前股价对应PE为16x/14x/11x，给予公司23年20x估值，对应目标价31.4元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行对人服行业的影响，外包派出人数不及预期的影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.45亿，根据现价换算的预测PE为19.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.65。
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