信达证券股份有限公司庞倩倩近期对天融信进行研究并发布了研究报告《政府、运营商等行业客户需求改善，提质增效效果显著》，本报告对天融信给出评级，当前股价为9.51元。
天融信(002212) 事件：天融信发布2023年半年度报告，公司实现营收10.05亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润-2.21亿元，同比下降3.16%；实现扣非净利润-2.22亿元，同比增长6.77%；实现经营性现金流净额-3.00亿元，同比增长44.11%。单2023Q2来看，公司实现营收5.36亿元，同比增长6.88%；实现归母净利润-1.21亿元，同比增长14.22%；实现扣非净利润-1.26亿元，同比增长24.88%。 政府、运营商等行业客户需求显著改善，Q2毛利率已重回正轨。2023H1公司实现营收10.05亿元，同比增长14.16%。从客户所处业来看，地方政府行业同比增幅75.96%、运营商行业同比增幅86.20%、教育行业同比增幅11.92%。分产品来看，基础安全产品实现营收6.65亿元，同比增长13.28%；大数据与态势感知产品及服务实现营收0.72亿元，同比增长24.99%；基础安全服务实现营收1.55亿元，同比增长17.86%；云计算与云安全产品服务实现营收1.10亿元，同比增长6.75%。毛利率方面，2023Q1公司低毛利业务占比较高，期间毛利率仅为45.06%，看第二季度，公司毛利率达到64.52%，已基本恢复正常水平。从公司下游客户构成来看，政府及事业单位客户收入系公司最大收入来源，2022年政府及事业单位收入占公司总营收比例约37.12%。我们认为，2023H1政府客户需求大幅改善，下半年有望延续，从而为公司全年业绩增长提供有力支撑。 降本增效效果显著，研发侧迈入收获期。2023H1期间，公司提质增效效果显著,人均创收提升明显。期间费用同比基本持平，期间费用率同比下降12.53%，其中研发费用同比下降2,554.87万元，研发费用率同比下降8.21个百分点；销售费用方面，期间销售费用同比增加3,261.10万元，由于公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，但销售费用率同比下降2.19个百分点。在研发侧，公司在新方向的投入布局已基本完成，包括在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局。我们认为，公司在年初实施的降本增效已有阶段性成果，此外，公司在新方向的研发投入布局已基本完成，预计未来费用增速或将低于收入增速，形成剪刀差，进而提振公司整体盈利能力。 盈利预测：公司2023H1的营收增速高于费用增速，但受第一季度毛利率拖累，致使公司盈利能力受到一定影响。在收入侧，随着政府客户需求明显改善，公司全年收入有望具有较好保障；在费用侧，公司上半年费控效果已有较好体现；在毛利率侧，单Q2毛利率已基本恢复正常水平。我们认为，公司产品竞争力较强，多款产品处于市场领先地位，且公司新方向的研发投入已基本完成，未来有望迈入业绩兑现期。我们预计2023-2025年EPS分别为0.39/0.53/0.66元，对应2023-2025年PE分别为24.12/17.92/14.42倍。 风险提示：政府客户需求不及预期、网安行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券孟灿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.23亿，根据现价换算的预测PE为34.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.51。
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