华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷近期对海能达进行研究并发布了研究报告《行稳致远，业绩稳定释放》，本报告对海能达给出增持评级，当前股价为6.44元。
海能达(002583) 事件概述 2023年H1，公司实现营业收入22.58亿元，同比减少7.4%；归母净利润0.77亿元，同比大幅增长608.1%。 分析判断: 主营专用通信业务稳定增长拉动毛利率持续提升 分业务看，公司剔除赛普乐出表影响后，主营业务实现营收22.6亿元，同比增长4.5%。其中，专业无线通信设备制造业（剔除赛高乐）实现营收18.0亿元，同比增长7.1%，OEM及其他业务实现营收4.6亿元，同比减少6.1%。2023H1主营业务毛利率58.6%，综合毛利率49.6%，相比2021/2022年度持续提升，盈利能力显著提升。 围绕“2+3+1”业务战略，夯实窄带业务，推进成长型和探索类业务 根据OMDIA预测，到2025年，全球窄带数字终端出货量增速将保持CAGR7%左右。我们认为，作为全球领先的专用通信及解决方案提供商，公司有望通过积极市场策略取得高于行业平均增速的增长，持续巩固并提升传统窄带业务市占率。 公专融合等成长型业务进一步夯实，公司通过设立成长型业务BU，加大专项激励力度，积极推动业务发展，报告期内已取得关键进展。公专融合方面，发布坚固性大屏行业应用终端PNC460和多模智能防爆终端PDC680，开发了跨系统语音对讲解决方案，持续推进公专融合，新搭建80余个公专融合平台，并获得2023年全球关键通信大奖（ICCA）中“公用事业关键通信最佳应用”等三项重要奖项。指挥调度方面，深化NLP应用，丰富数据标签体系，扩充了一系列智能化应用模型和实战场景，并面向海外发布了新型易部署的小型化平台产品。4G/5G宽带方面，在国内4/5G扩展型皮基站集采项目中继续规模商用。 精细化发展，费用率持续下降，资产结构持续优化 费用端，2023H1整体费用率为45.5%，同比下降3.2pct。销售/管理/财务/研发费用率为16.0%/10.9%/-0.4%/19.0%，同比变化+2.0/-1.2/-2.5/-1.6pct。报告期内，公司加大销售力度，但在管理费用端持续优化，在管理职工薪酬、折旧摊销和咨询服务费支出等均有所减少。财务费用率持续降低得益于有息负债减少降低利息支出，以及汇兑收益增加所致。 资产端和现金流，2023H1，经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元，同比增加9.6%.公司加强客户信用管理及收款，净经营现金流连续多年保持较高水准，维持较好态势。资产负债率显著降低，2023H1资产负债率43.5%，相较2022年底持续下降。 持续布局卫星通信与智能制造，稳步推动高质量发展，培育新增长动能 卫星通信领域，报告期内公司的卫星通信产品在中亚、南亚、中东、非洲等“一带一路”地区深入布局并实现规模销售。同时，公司对低轨卫星通信产业链及相关模组现状进行了调研和技术攻关，并参与了多模终端产品的研发和产业化工作，形成了多模终端技术方案，正在推进原型终端研制工作。智能制造领域，公司围绕“精工智坊”战略进行制造能力升级，同时立足自身能力，为新能源及汽车电子、机器人等行业客户提供一站式EMS服务，先后被多家战略级客户评为“最佳供应商”和“优秀供应商”。公司战略将持续聚焦新能源及汽车电子、机器人、通信及服务器等领域的高价值EMS客户服务。 投资建议 考虑公司新签订单不断释放，且国内订单业务逐渐增长，持续看好公司在专网龙头地位，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为65.1/75.3/87.0亿元，每股收益分别为0.23/0.29/0.37元，对应2023年8月3日6.33元/股收盘价，PE分别为28.1/21.9/17.3倍，维持“增持”评级。 风险提示 汇率波动风险，专用通信行业竞争加剧风险，海外诉讼风险，供应链成本上升或缺货风险，系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券宋辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.09亿，根据现价换算的预测PE为28.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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