东吴证券股份有限公司黄诗涛,房大磊,石峰源近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《2023年半年度业绩快报点评：非水泥拓展+海外布局亮点频现，水泥盈利有望底部修复》，本报告对华新水泥给出增持评级，当前股价为14.3元。
华新水泥(600801) 投资要点 事件：公司披露2023年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入158.32亿元，同比增长10.0%，实现归母净利润11.93亿元，同比下降24.9%；其中Q2单季实现营业收入92.03亿元，同比增长17.1%，实现归母净利润9.45亿元，同比增长3.2%。 骨料和混凝土业务逆势高增长，Q2盈利略超预期。（1）水泥量增利稳，公司上半年水泥和熟料销售2995万吨，同比+2%，一方面国内市场基本平稳，国内市场对外销量同比-0.8%，考虑产业链一体化产能增加带来的内部消耗增加，预计国内实际销量表现与全国市场需求基本一致，另一方面海外水泥销量增长拉动明显。此外得益于3月沿江水泥价格反弹奠定的高基础和煤炭成本的下降，预计Q2吨盈利基本稳定。（2）骨料和混凝土业务高速增长，上半年公司骨料、混凝土销量分别达到5051万吨/1095万方，同比分别+103%/+82%，预计主要得益于骨料产能的释放爬坡和商混社会化扩张产能的落地。2022年骨料在总毛利中的占比已经达到21.2%，预计上半年骨料高速增长对盈利有可观贡献。 公司海外布局和国内非水泥延伸继续推进，有望持续贡献增量。（1）公司今年先后公告收购阿曼OmanCementCompany（熟料年产能261万吨，水泥年产能360万吨）和南非、莫桑比克NatalPortlandCementCompany（南非板块水泥年产能180万吨，莫桑比克板块水泥年产能330万吨），合计将新增水泥产能870万吨，相当于公司2022年末水泥产能的7%。（2）公司2022年末骨料年产能已经达到2.1亿吨，武穴年产3000万吨机制砂项目有望释放产能；混凝土积极通过拓展委托代加工、租赁、收购等方式扩大市场范围，2022年末年产能达到6875万吨，公司2023年经营计划中骨料销量约1.3亿吨（同比+98%），混凝土销量2500万方（同比+53%），有望继续贡献业绩增量。 行业景气底部逐步确认，下半年有望企稳反弹。水泥价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，因此短期行业供给主动收缩的力度在加强，价格也有望确认阶段性底部。中期来看，随着政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求和下半年旺季水泥价格反弹，公司水泥业务盈利有望企稳修复。 盈利预测与投资评级：宏观强化逆周期调节，行业景气底部逐步确认，下半年旺季水泥业务盈利有望企稳改善，非水泥+海外布局持续贡献新的增长点。基于上半年水泥需求低于预期，我们下调2023-2025年归母净利润至31.2亿元（下调9%）、35.9亿元（下调10%）、38.8亿元（下调14%），8月1日收盘价对应市盈率分别为9.3/8.1/7.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：政策定力超预期、地产信用风险失控、行业竞合态势恶化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利40.03亿，根据现价换算的预测PE为7.27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华新水泥（600801）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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