浙商证券股份有限公司杨凡,吴贵伦近期对城建发展进行研究并发布了研究报告《城建发展深度报告：聚焦北京优势突出，资源整合可期待》，本报告对城建发展给出买入评级，认为其目标价位为7.21元，当前股价为5.38元，预期上涨幅度为34.01%。
城建发展(600266) 聚焦深耕北京市场，销售保持通畅 公司是一家专注于房地产开发和经营的大型品牌地产开发商，以房地产开发为主要业务方向，以北京为核心实施区域布局。2022年公司销售金额303.42亿元，同比增长18.01%，位于2022年度北京市销售排行榜第2名、中国房企销售额百强榜第69名，创造公司成立以来销售业绩最好记录。根据中指研究院2023年1-6月销售榜单数据，2023H1公司销售金额为183.08亿元，同比增长36.96%，销售排名稳居北京市TOP2，全国房企销售额百强榜排名跃升至第40名，行业地位及市场影响力再度提升。 旧改能力突出，保障公司可售货值充足 截至2022年底，公司共持有11个土地一级开发项目，其中包括7个尚未开发项目及3个在建项目。公司目前处于在建及前期状态的项目计容建面约772万平方米，总投资额约1052亿元。在城市分化的大背景下，房地产企业的投资策略更加趋同，核心城市拿地竞争较为激烈。公司具备丰富的旧改储备，且均位于北京的热点板块，从短期来看，在竞争日益加剧的环境下，公司的旧改土储能够为公司提供丰富的可售货值，巩固市场地位；从长期来看，公司的旧改能力及旧改储备能够为公司进驻存量开发市场做好准备。 投资收益有望扭亏为盈，2023年业绩预期改善 2022年公司实现营业收入245.62亿元，同比上升1.56%；归母净利润为-9.26亿元，同比减少244.4%。2023Q1公司扭亏为盈，实现归母净利润0.63亿元，同比增加106.18%；毛利率及净利率企稳回升，2023Q1分别达到29.22%、2.39%，较2022年底增长15.49pct及5.99pct。2022年公司整体业绩承压主要因为非房地产业务利润大幅度下降，我们认为，公司的房地产开发主业始终保持良好的经营状态，随着2022年影响市场的不利因素逐渐减少，我们认为2023年公司投资收益拖累公司业绩概率较低，公司整体业绩预期改善。 受益集团资源整合，管理规模有望扩大 公司目前与控股股东城建集团的两家全资子公司“开发公司”及“住总集团”存在房地产业务的同业竞争。城建集团承诺待开发公司满足注入条件后尽快解决同业竞争问题，同时拟先将住总集团旗下房地产板块交由公司托管，待其具备条件后注入公司以解决同业竞争问题。我们认为，公司控股股东的资源整合，有利于公司管理规模扩大、资源利用效率提高及品牌优势增强。 盈利预测与估值 综合考虑公司的财务安全性、土储质量、品牌力，我们认为公司应当享有估值溢价。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别10.24、12.92和15.47亿元，2023年EPS为0.45元/股，BPS为11.09元/股。综合NAV及PB估值，我们给予公司0.65倍PB估值，目标价7.21元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策存在不确定性；行业下行影响毛利率；项目推进不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.9亿，根据现价换算的预测PE为13.64。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为7.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，城建发展（600266）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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